SK아이이테크놀로지 (361610)

아직 어려움은 남아있지만, 명확한 개선세

■투자의견 Buy,
목표주가 100,000원 유지

SK아이이테크놀로지에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 100,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 6.69% (COE 9.92%, 세후 COD 3.52%, 60개월 조정 Beta 1.05)를 적용했다.
목표주가에 대한 12개월 선행 EV/EBITDA는 13.7배, P/E는 100.1배, P/B는 2.95배이며, 2월 2일 종가 기준 상승여력은 31.6%다.

■4분기 영업이익 컨센서스 상회,
원가 절감 및 중국 법인 인센티브 효과

SK아이이테크놀로지의 4분기 실적은 매출액 1,725억원 (-3% YoY), 영업이익 269억원 (흑자전환, 영업이익률 15.6%)을 기록했다.
① 시장 개화 지연으로 2022년과 2023년 각각 345억원, 183억원의 영업적자가 발생했던 FCW 사업을 포기함에 따라 중장기 실적에 대한 부담감이 상당 부분 해소되었다.
② 분리막 판매량은 전분기 대비 5% 감소한 1.9억 제곱미터를 기록했다.
판매량이 감소함에 따라 매출액은 인상적이지 않았으나, 1) 원가 절감에 따른 비용 개선 효과 (93억원)와 2) 중국 법인의 생산 인센티브 124억원 (향후에도 매 4분기에 유사한 수준 이상으로 발생 추정)에 힘입어 영업이익은 컨센서스를 큰 폭으로 상회했다.
또한 영업외단에서 폴란드 현지 환율 변동에 따른 환차익이 1,000억원 발생해 영업외손익 723억원에 기여했다.