JB금융지주 (175330)

4Q23 Review: 양호한 실적과 주주환원율 제고

■투자의견 Hold 유지
목표주가 12,500원으로 16.8% 상향

JB금융지주에 대한 투자의견 Hold를 유지하고 목표주가를 12,500원으로 16.8% 상향한다.
JB금융은 경쟁 지방은행 대비 양호한 실적 (제한적 충당금 부담)을 시현하였고 주주환원율 역시 자사주 200억원 소각을 포함 시 31.4% (현금배당 28.0% 포함)로 지난해 27.0%대비 4.4%p 상승하였다.
그럼에도 불구하고 투자의견을 Hold로 유지하는 이유는 1) Valuation 부담 때문이다.
JB금융은 현재 12M Fwd BVPS 대비 0.42배에서 거래되고 있다.
반면 시중은행 금융지주의 경우 0.38배 수준에서 거래되고 있다.
시중은행 금융지주 대비 ROE가 높다는 점은 Valuation 측면에서 프리미엄 요인이지만 낮은 주주환원율은 할인 요인이기 때문이다.
또한 2) 높은 NIM 창출의 근거인 전략 대출 상품의 경우 실질 마진 측면에서 시중은행 대비 우위에 있지만 확장 규모의 한계가 있고, CCR이 상승하는 구간에서는 실질 마진이 축소된다는 점에서 Risk 역시 존재하기 때문이다.
그럼에도 불구하고 RWA와 수익성 기반의 상품 전략 및 성장 전략은 매우 우수하였으며 지난 2~3년 동안 긍정적인 성과를 시현하였다고 판단된다.