미래에셋증권 (006800)

4Q23 Review: 대규모 손상 인식으로 큰 폭의 적자 시현

■ 투자의견 Hold, 목표주가 7,800원으로 상향

미래에셋증권에 대한 투자의견 Hold를 유지하고 목표주가는 7,800원으로 18.2% 상향한다.
투자의견을 Hold로 유지하는 이유는 1) 2023년 실적 부담요인으로 작용하였던 투자목적자산 손상차손이 4분기에 3,500억원으로 크게 확대되었고, 2) 2023년 지배주주기준 순이익은 2,869억원으로 지난해 대비 52.3% 감소하였기 때문이다.
2023년 ROE는 2.7% 수준이다.
목표주가를 7,800원으로 상향하는 이유는 1) 주주환원 상향에 대한 기대감을 Valuation에 일부 반영하였고 2) 투자목적자산에 대한 손상인식이 상당부분 진행되었다는 점에서 2024년 이익 변동성 축소를 반영하였기 때문이다.
2022년에는 자사주 1,000만주 매입/소각과 DPS 200원을 지급하였지만 2023년에는 실적의 대폭 악화에도 불구하고 자사주 2,000만주 매입/소각 (‘24년 1월 1,000만주 포함) 결정으로 주가 방어 및 경상적인 주주환원율 제고 가능성을 확인하였다고 판단된다.
목표주가 7,800원은 12M Fwd BVPS 19,371원에 Target multiple 0.40배 (Sustainable ROE: 5.9%→ 6.0%, COE: 10.0%→9.9%, g: 3.4%)를 적용하여 산출하였다.
투자목적자산의 개별 Valuation을 모두 파악할 수 없다는 점에서 추가 부담에 대한 우려를 해소하기에는 이른 시점으로 판단된다.
다만 향후 실적 발표를 통해 안정화되는 모습이 확인되거나 상반기 발표 예정인 중기 주주환원정책이 구체화된다면 Valuation 업사이드는 존재한다고 판단된다.