에스엠 (041510)

성장통 이후 도약 기대

■ 투자의견 Buy, 목표주가 10만원 유지

에스엠에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 100,000원을 유지한다.
2024년 신규 아티스트 4팀이 데뷔 예정으로 파이프라인이 확대되고, 글로벌 앨범 발매 및 현지 아티스트 발굴 등 활동 영역 확장이 기대된다.
SM 3.0 3개년 사업계획 가이던스가 하향 조정됐으나, 여전히 시장 컨센서스보다는 높은 수준의 목표치를 제시하고 있다.
주주 환원과 관련해 주당 1,200원 배당, 자사주 24만주 (약 150억원)를 소각할 예정이다.

■ 4Q23 Review: 영업이익 109억원 (-51.8% YoY)으로 컨센서스 하회

에스엠의 4분기 연결기준 매출액은 2,500억원 (-3.4% YoY, -6.1% QoQ), 영업이익은 109억원 (-51.8% YoY, -78.4% QoQ, 영업이익률 4.4%)을 기록해 영업이익 기준 컨센서스 303억원을 하회했다.
공연 규모가 전분기대비 축소되면서 관련 계열사 매출이 하락하고 원가율이 높은 아티스트 직접 참여형 매출 비중이 확대되면서 영업이익률이 훼손됐다.