한국금융지주 (071050)

4Q23 Review: 대규모 충당금 부담으로 적자 시현

■ 투자의견 Buy 유지 목표주가 77,000원으로 5.5% 상향

한국금융지주에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 77,000원으로 5.5% 상향한다.
4분기 실적은 전망치를 크게 하회하였다.
그럼에도 불구하고 투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 4분기 실적 부진의 원인이 부동산PF 충당금 및 해외부동산펀드 손상 약 4,400억원에 기인하고, 2) 잠재 Risk의 실적 반영은 2024년 실적 부담을 완화시킬 것이기 때문이다.
2023년 연간 약 6,000억원 규모의 충당금 및 손상 반영에도 불구하고 ROE는 8.8% 수준으로 12M Fwd BVPS 대비 0.43배에서 거래되고 있어 Valuation 매력이 존재한다고 판단된다.
2023년 연결기준 지배주주순이익은 7,708억원으로 당초 예상치를 9.9% 하회하였지만 잠재 Risk 축소를 반영하여 2024년 이익은 9,019억원으로 직전대비 2.0% 상향한다.
부동산PF 관련 구조조정이 2024년 계속될 것으로 예상되지만 해외부동산펀드 관련 손상 인식은 상당부분 반영되었다는 점을 감안할 때 2024년 충당금 및 손상 규모는 2023년대비 축소될 것으로 전망된다.
목표주가 77,000원은 12M Fwd BVPS 151,640원에 Target multiple 0.5배 (Sustainable ROE: 8.5%, COE: 13.6%→13.4%, g: 3.3%)를 적용하여 산출하였다.