펄어비스 (263750)

불확실한 기대

■ 투자의견 Hold, 목표주가 38,000원 유지

펄어비스에 대해 투자의견 Hold와 목표주가 38,000원을 유지한다.
전일 4분기 실적발표와 함께 붉은사막 마케팅 일정이 공개되면서 주가는 신작 런칭 기대감에 5.92% 상승 마감했다.
주가는 기대감으로 상승한다지만 검은사막의 IP 노후화로 2024년 적자를 피할 수 없고, 붉은사막이 런칭되는 2025년에는 경쟁상황이 심화 (표 11)되면서 붉은사막의 흥행을 담보할 수 없기에 추정치에 대한 불확실성이 존재한다.
이에 올 여름부터 시작될 붉은사막 유저 대상 시연 및 주요 게임 어워드에서 수상 여부를 통해 흥행성을 확인할 때까지 투자의견 Hold를 유지한다.

■ 4Q23 Review: 영업적자 55억원 (적자전환 YoY)으로 컨센서스 부합

펄어비스의 4분기 연결기준 매출액은 844억원 (-18.0% YoY, -0.6% QoQ), 영업적자 55억원 (적자전환 YoY/QoQ, 영업이익률 -6.5%)을 기록, 펄어비스 캐피탈의 금융자산 평가/처분손실 64억원을 감안하면 시장 예상치 -101억원에 부합했다.
주요 매출원인 검은사막 매출액이 15.6% YoY 감소한 601억원을 기록하여 비용 절감 노력 (영업비용 899억원, -9.6% YoY)에도 불구하고 영업적자를 피할 수 없었다.