HD한국조선해양 (009540)

P/B 0.76배로 여전히 가장 싼 조선주

■목표주가 130,000원, 투자의견 Buy 유지

HD한국조선해양의 12개월 목표주가를 기존 130,000원 (12M Fwd.
BVPS X Target P/B 0.87배)으로 유지한다.
수익추정치 조정, 저P/B 종목에 대한 관심 증가에 따른 적용 ROE변경, 무위험수익률의 대용치로 사용하고 있는 통안채 1년물 금리 및 베타의 변화, 하우스 차원의 시장위험 프리미엄 변경 (23년 5.41% → 24년 6.11%) 등을 반영했으나 서로 상쇄되면서 목표주가 산정에 미치는 영향은 크지 않았다.
상승여력 20.6%를 확보함에 따라 투자의견은 기존 Buy를 유지한다.

■저가물량 소진, 환율 강세, 원자재가 안정 등으로 분기별 실적개선세 이어질 전망


주요 자회사들이 신조선가가 상승하고 양호한 환율이 유지되는 상황에서 대량 수주를 확보함에 따라 올해부터는 실적개선이 본격화될 전망이다.
수익성이 낮은 카타르 LNG선 물량에 현대중공업이 어떻게 대응하는지가 관건이기는 하지만 그룹내 기자재 내재화와 대량 구매에 따른 원가경쟁력을 확보해 경쟁사 대비 추가적인 이익 확보가 가능할 전망이다.
이에 따라 지난해 3분기에 1.4%에 그쳤던 영업이익률은 올해 4분기에는 3.9% 수준까지 점진적인 개선세를 기록할 것으로 전망된다.