이노션 (214320)

1Q24 Preview: 예상보다 큰 CES 효과

■ 투자의견 Buy, 목표주가 28,000원 유지

이노션에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 28,000원을 유지한다.
1Q24 실적은 시장의 기대를 상회할 것으로 예상되나, 2024년 연간 추정치 변경은 없다.
이노션의 현재 시가총액 8,740억원으로 순현금 5,062억원, 24E 지배주주순이익 1,065억원을 고려한다면 현 주가는 낮은 Valuation에 거래되고 있다.
향후 주가는 캡티브향 수요를 바탕으로 한 EPS 성장으로 상승하겠지만, 결국 추가적인 상승을 위해선 Valuation 리레이팅이 필요하다.
이노션은 풍부한 순현금 활용을 위한 M&A 진행 속도가 느리고, 글로벌 Peer 대비 낮은 주주 환원 (배당+자사주 기준)이 계속되면서 저평가가 지속되고 있다.


■ 1Q24 Preview: 예상보다 큰 CES 효과

1Q24 이노션은 매출총이익 1,936억원 (+9.3% YoY), 영업이익 272억원 (+41.3% YoY)을 기록하면서 영업이익 기준 컨센서스를 상회할 것이라고 예상된다.
① 주요 계열사의 CES 행사 BTL 물량이 기대보다 더 크게 반영되었고, ② 계열향 광고 수요가 미주 (슈퍼볼 광고)와 유럽 (EV 시리즈)에서 성장을 이끌 것이라고 판단된다.
다만 비계열 부문 수주는 비수기 영향으로 수요가 더딜 것이라고 판단된다.
수익성 측면에서 이노션은 BTL 증가, 환율 효과로 OP/GP 14.0%를 기록할 것으로 예상된다.