GS건설 (006360)

이익 바닥 확인. 우려 속에도 하반기 지켜볼 이유가 있다

■투자의견 Buy, 목표주가 20,000원

GS건설에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가 20,000원을 제시한다.
목표주가는 12개월 선행 BVPS의 0.37배 수준이다.
환율 효과와 주택/건축 추정 이익률 조정 등으로 2024년 추정 지배순이익이 28.9% 상향되었으나 중장기 ROE에는 큰 영향이 없을 것으로 보아 목표주가를 기존과 같이 유지하였다.

■1Q24 Review: 400억원 대손상각에도 불구 시장기대치 상회.
이익 바닥이 확인되어 가는 중

2024년 1분기 GS건설의 연결기준 매출액은 3.07조원 (-12.6 YoY, -7.5 QoQ), 영업이익은 706억원 (-55.5% YoY, 흑자전환 QoQ), 지배주주순이익은 1,338억원을 기록하며 이익이 시장 기대치를 상회하였다.
판매관리비에서 미수금에 대한 대손상각 378억원이 발생하였음에도
작년 하반기 선제적인 원가율 현실화에 일부 현장의 준공정산 이익과 원가율 개선이 맞물리면서 주택/건축부문의 원가율이 기대보다 좋았던 것 (4Q23 103.2% → 1Q24 91.2%)이 영업이익 상회의 주요 이유다.
지배주주순이익은 시장 기대치를 1,200억원 가량 상회하였는데 주로 환평가이익 (1,000억원)에 기인한다.
이번 분기 주택/건축부문 원가율 개선은 일회성 요인을 감안하더라도 의미가 있다고 판단되는데 작년 하반기 주택/건축 부문의 원가율 현실화가 충분히 보수적으로 이뤄졌다고 볼 수 있기 때문이다.