장기 성장 유효, 다소 비싸진 주가

치폴레 멕시칸 그릴 (CMG US)

■외형성장과 가격인상에 따른 실적 성장 기대, 작년부터 이어진 주가상승으로 높아진 주가 부담

치폴레의 매장 수 확대, 동일매장매출 증가 등을 통한 장기 이익 성장이 기대되나, 단기 주가 상승으로 멀티플 부담이 높아져 포트폴리오 운용 관점에서 비중 유지를 권고한다.
치폴레의 12MF ROE는 자사주매입과 이익 개선에 힘입어 41.0% (S&P500 20.5%)로 높은 수준을 유지 중이다.
그러나 12MF P/B 또한 작년부터 이어진 주가 상승에 따라 22.1배로 높아져 절대적 주가 상승 여력은 낮아졌다고 판단한다.
치폴레의 12MF P/E는 53.9배로 지난 1년 최고치를 경신했다.
향후 3년 EPS CAGR (2024~2026년) 21.1%를 감안한 PEG 배수는 2.6배로 동종기업인 스타벅스 1.4배, 염브랜즈 1.9배보다 높아 상대 주가는 고평가 영역에 있다.


■올해 신규 매장 최대 315개 오픈할 계획, 업무 자동화 로봇 투입 예정, 해외 진출 예정대로 진행 중

치폴레는 2024년 연간 가이던스로 동일매장매출은 약 4~9% (한 자릿수 중후반, 지난 4년 평균 9.4%) 성장, 2024년 신규 매장 285~315개 (2023년 271개)를 오픈할 계획을 발표했다.
한정 메뉴 출시는 단기 매출에 기여할 것으로 기대되고, 올해 음식 자동 배급 로봇과 아보카도 손질 로봇의 도입을 통한 업무 자동화가 이뤄질 예정이다.
이번 분기 쿠웨이트에 매장을 추가했다.
작년 7월 파트너십 체결 후 중동 진출을 선언한 뒤 나온 첫 성과다.
올해 쿠웨이트와 두바이 점을 포함해 총 4개의 신규 해외 점포를 개설할 계획이다.
발표에 따르면 치폴레는 장기적으로 북미 시장 매장 총 7,000개 운영, AUV 4백만 달러 (2023년 3백만 달러) 달성을 목표로 하고 있다.


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동일매장매출 증가와 가격인상에 기반한 실적 예상치 상회, 1분기 신규 매장 47개 오픈, 레스토랑 마진 개선

치폴레의 1분기 매출액은 270억 달러 (+14.1% YoY), 주당순이익은 13.37달러 (+27.3% YoY, 시장예상 11.69달러)로 시장예상치를 각 1.0%, 14.4% 상회했다.
지난 분기에 이어 외형 성장과, 가격인상을 통한 마진 개선이 이어졌다.
동일매장매출은 7.0% (시장예상치 5.4%) 성장했고 1분기 신규 매장 47개를 오픈하며 전체 매장 수는 3,479개를 기록했다.
가격인상과 비용 관리를 통해 레스토랑 마진은 27.5% (+1.9%p YoY, 영업마진 16.3%)로 개선됐다.


■리스크 요인

리스크 요인으로 1) 원가 상승, 2) 신규 매장 오픈 지연, 3) 해외 확장 연기 등이 있다.