DL이앤씨 (375500)

주택 원가율 부진으로 실적 하회. 주택 착공 호조는 긍정적

■투자의견 Buy, 목표주가 50,000원 유지

DL이앤씨에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 50,000원을 유지한다.
수익추정 조정에 따라 적용 ROE를 하향 (6.0% → 5.7%)하였으나 12개월 선행 BVPS의 증가 (116,416원 → 123,642원) 로 인하여 목표주가를 기존과 같이 유지하였다.


■1Q24 Review: 주택부문 원가율 개선 지연에 따른 실적 부진

2024년 1분기 DL이앤씨의 연결기준 매출액은 1.89조원 (+2.2% YoY, -19.0% QoQ), 영업이익은 609억원 (-32.5% YoY, -31.0% QoQ)을 기록하면서 낮아진 시장 기대치를 하회하였다.
주택부문 원가율 부진 (1Q24 93.0%)이 기대 이하 실적의 주요 원인이다.
지배주주순이익 역시 260억원 (-71.1% YoY, +630.0% YoY)으로 부진하였는데 사업성이 확실치 않은 초기단계 주택사업 정리에 따른 충당금 290억원을 반영하였기 때문이다.
주택 원가율 개선이 지연되면서 부진한 실적이 반복되는 것이 아쉽지만 ① 1분기 주택 착공 호조에 따른 주택부문의 향후 마진 믹스 개선 가능성, ② 일부 주택 정비사업과 공공 주택공사에서의 도급증액 가능성 등을 감안하면 하반기로 갈수록 실적 개선이 분명하게 확인될 것으로 기대한다.