이노션 (214320)

1Q24 Review: 자회사 웰콤의 반가운 손익 개선

■ 투자의견 Buy, 목표주가 28,000원 유지

이노션에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 28,000원을 유지한다.
1Q24 실적은 시장의 기대를 상회했으나, 2Q24, 3Q24에는 성장성이 더딜 것으로 예상되어 연간 실적 추정치의 큰 조정은 없다.
2024년 실적 추정치는 전반적으로 시장 컨센서스와 유사하나, 지배주주순이익의 경우 ① 2023년과 유사한 법인세율 (28%), ② 웰콤의 일회성 영업권 손상이 낮다는 점을 반영하여 컨센서스 대비 8.7% 높다.
이노션의 현 주가는 24E P/E 8.4배로 글로벌 Peer 대비 낮은 반면, Peer 대비 뛰어난 재무 건전성을 보이고 있다 (1Q24 현금성 자산 5,459억원).

■ 1Q24 Review: 반가운 해외 비계열의 성장

1Q24 이노션은 매출총이익 2,110억원 (+19.1% YoY), 영업이익 305억원 (+58.5% YoY, OP/GP 14.4%)을 기록하면서 영업이익 기준 컨센서스를 17% 상회했다.
계열의 성장도 좋았지만, ‘해외 비계열’ 부문 성장에 주목할 필요가 있다.
1Q24 계열 매출총이익은 CES 2024 행사 참여 효과로 전년 대비 21% 성장했고, 비계열 부문은 신규 광고주 영입 효과로 전년 대비 15% 성장했다.
특히 해외 비계열은 전년 대비 약 19% 성장하는 모습을 보였는데, 자회사 웰콤의 실적 개선이 유효했다.
웰콤은 Pepsi, Airbnb 등 신규 광고주 영입에 힘입어 흑자 전환에 성공했다.
이노션은 인력이 전년 대비 318명 늘어났음에도 영업이익률 (OP/GP)이 매출총이익 성장에 힘입어 전년 대비 3.5%p 개선되며 14.4%를 기록했다.