에스엠 (041510)

글로벌 진출로 외형 성장 & 리레이팅 기대

■ 투자의견 Buy, 목표주가 10만원 유지

에스엠에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 100,000원을 유지한다.
글로벌 앨범 발매 및 현지 아티스트 발굴을 통해 해외 라인업이 강화될 것으로 기대한다.
2024년에는 지난 2월 데뷔한 NCT Wish를 선두로 하반기 naevis, 신인 걸그룹과 영국 보이그룹이 데뷔 예정이며, 카카오와 시너지를 확대하여 SM IP 기반의 게임, 웹툰, 웹소설 등 2차 콘텐츠를 제작하고 카카오톡 선물하기에 MD 유통 채널이 입점할 예정이다.

■ 1Q24 Review: 영업이익 155억원 (-14.9% YoY)으로 컨센서스 하회

에스엠의 1분기 연결기준 매출액은 2,201억원 (+7.9% YoY, -12.3% QoQ), 영업이익은 155억원 (-14.9% YoY, +72.2% QoQ, 영업이익률 7.1%)을 기록해 영업이익 기준 컨센서스 251억원을 하회했다.
공연 규모가 확대되면서 콘서트와 MD 매출이 증가했으나, 멀티 프로덕션 도입으로 인한 인원 증가 및 신규 계열사 초기 운영 비용 증가로 영업이익률이 훼손 (-1.9%p YoY)됐다.
한편 기존에는 성과급을 4분기에 일괄 인식했으나, 올해부터 매분기 안분인식으로 회계 처리 방식이 변경됐다.