한국가스공사 (036460)

무난한 실적은 확인했지만, 아직 남아있는 과제

■투자의견 Buy, 목표주가 37,000원 유지

한국가스공사에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 37,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 3.7%, 영구성장률 0.8% 가정)을 적용해 산출했다.
목표주가의 12M Fwd BVPS 기준 Implied P/B는 0.3배에 해당하며, 최근 종가 대비 상승여력은 40.2%다.


■1Q24 잠정 영업이익 9,216억원 (+56.6% YoY) 기록: 시장 컨센서스 부합

한국가스공사의 1Q24 잠정 매출액은 12.8조원 (-28.6% YoY, +20.8% QoQ), 영업이익은 9,216억원 (+56.6% YoY, +74.0% QoQ), 지배주주 순이익은 4,051억원 (+204.0% YoY, 흑전 QoQ)을 각각 기록했다.
잠정 영업이익은 KB증권 기존 전망치와 시장 컨센서스를 각각 8.8%, 1.7% 상회하면서 기대치에 부합했다.
한국가스공사의 매출액은 발전용 LNG 판매량이 13.6% 감소하면서 전년동기대비 축소된 반면, 영업이익은 같은 기간 발생한 총괄원가 및 연료비 정산 관련 기저효과의 영향 (약 +3,292억원)으로 개선되었다.
누적된 미수금에 대한 이자가 발생한 것도 영업이익 증가에 기여했다.
올해 한국가스공사의 요금기저는 축소되었지만, 금리 상승의 영향으로 적정투자보수율은 상승하면서 적정투자보수 규모는 전년과 비슷한 수준에서 결정되었을 것으로 추정한다.
한편, 주요 해외 자회사들의 영업이익 기여도 또한 LNG 판매가격 하락의 영향으로 다소 줄어들었다.