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SK아이이테크놀로지 (361610)
보릿고개를 넘어라
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2024.05.16
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■전방 수요 약세 흐름 반영해
목표주가 75,000원으로 하향
SK아이이테크놀로지에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 75,000원으로 25% 하향한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 8.32% (COE 9.88%, 세후 COD 3.52%, 60개월 조정 Beta 1.06)를 적용했다.
목표주가를 하향한 이유는 전방 수요 둔화를 고려해 ① 향후 10년간 (2023~2033E) 연평균 생산능력 증가율 가정을 기존 18%에서 15%로 하향 조정했고, ② 같은 기간 평균 영업이익률도 14.5%에서 12.5%로 하향했기 때문이다.
목표주가에 대한 12개월 선행 EV/EBITDA는 21.1배, P/B는 2.31배이며, 5월 13일 종가 기준 상승여력은 31.3%다.
■2분기 실적 컨센서스 하회 추정,
1분기 대비 개선되나 여전히 낮은 가동률
SK아이이테크놀로지의 2024년 2분기 실적은 매출액 685억원 (-55% YoY), 영업적자 469억원 (적자전환, 영업이익률 -68.5%)으로 추정되어 컨센서스를 하회할 전망이다.
핵심 고객사의 강도 높은 재고 조정으로 최악의 실적을 기록했던 1분기 (매출액 462억원, 영업적자 674억원) 대비 분리막 판매량이 50% 증가 (1Q24 5,500만 제곱미터 → 2Q24E 8,200만 제곱미터)할 것으로 예상되어 매출액과 수익성 모두 개선될 것으로 추정되나, 고정비 비중이 높은 분리막 비즈니스 특성상 낮은 가동률로 인한 큰 폭의 적자 발생은 불가피할 것으로 전망된다.
목표주가 75,000원으로 하향
SK아이이테크놀로지에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 75,000원으로 25% 하향한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 8.32% (COE 9.88%, 세후 COD 3.52%, 60개월 조정 Beta 1.06)를 적용했다.
목표주가를 하향한 이유는 전방 수요 둔화를 고려해 ① 향후 10년간 (2023~2033E) 연평균 생산능력 증가율 가정을 기존 18%에서 15%로 하향 조정했고, ② 같은 기간 평균 영업이익률도 14.5%에서 12.5%로 하향했기 때문이다.
목표주가에 대한 12개월 선행 EV/EBITDA는 21.1배, P/B는 2.31배이며, 5월 13일 종가 기준 상승여력은 31.3%다.
■2분기 실적 컨센서스 하회 추정,
1분기 대비 개선되나 여전히 낮은 가동률
SK아이이테크놀로지의 2024년 2분기 실적은 매출액 685억원 (-55% YoY), 영업적자 469억원 (적자전환, 영업이익률 -68.5%)으로 추정되어 컨센서스를 하회할 전망이다.
핵심 고객사의 강도 높은 재고 조정으로 최악의 실적을 기록했던 1분기 (매출액 462억원, 영업적자 674억원) 대비 분리막 판매량이 50% 증가 (1Q24 5,500만 제곱미터 → 2Q24E 8,200만 제곱미터)할 것으로 예상되어 매출액과 수익성 모두 개선될 것으로 추정되나, 고정비 비중이 높은 분리막 비즈니스 특성상 낮은 가동률로 인한 큰 폭의 적자 발생은 불가피할 것으로 전망된다.
