SBS (034120)

1Q24 Review: 예상보다 더 어려운 광고 환경

■ 투자의견 Buy, 목표주가 26,000원으로 하향

SBS에 대해 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 26,000원으로 18.8% 하향 조정한다.① 본업인 광고 부문의 매출액 감소폭이 기존 예상보다 더 클 것으로 판단되고 (24E 광고 매출액 -5.2% YoY), ② 미디어넷 인수에 따른 영업이익 감소 (미디어넷의 23년 영업이익 -151억원) 로 24E/25E 영업이익 추정치를 각각 4.9%/20.5% 하향 조정한데 기인한다 (24E OP 305억원).
목표주가는 24E P/E 기준 11.4배를 적용해 산정했으며, 국내 경쟁 미디어 업체들 대비 여전히 할인된 수준이다.
SBS는 미디어 내 잉여 현금을 창출할 수 있는 몇 안되는 회사다.

■ 1Q24 Review: 광고 -15.6% YoY

SBS는 매출액 2,096억원 (-3.7% YoY), 영업이익 -120억원 (적자지속 YoY)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스를 하회했다.
국내 경기 시장 둔화에 따른 광고 수요가 여전히 더딘 상황이다.
방송광고 부문은 전년 대비 -15.6% 하락하면서 별도 부문에서 영업손실 -150억원을 기록했다.
연결 자회사 부문은 통상적으로 분기당 50억원 이상의 영업이익을 기록하는데 반해 이번 분기에서는 미디어넷 인수에 따른 영향으로 영업이익 29억원에 그쳤다.
인수과정에서 영업권 환입 189억원이 발생하여 지배주주순이익은 컨센서스 (-31억원)를 상회하는 129억원을 기록했으나 일회성 요소다.