GKL (114090)

홀드율보다 중요한 건 드롭액 성장

■ 목표주가 22,000원 → 17,000원으로 22.7% 하향, 투자의견 Buy 유지

GKL의 목표주가를 기존 22,000원에서 17,000원으로 22.7% 하향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
중국 트래픽이 개선되고 있으나 Mass 비중이 확대되면서 홀드율 변동성이 확대되고 있다.
불확실성을 반영하여 2024E, 2025E 영업이익 추정치를 각각 30.4%, 32.0% 하향 조정하고, 2024년의 시장 리스크 프리미엄이 기존 5.41%에서 6.11%로 상승하면서 COE가 기존 9.01%에서 9.67%로 상승한 것이 목표주가 하향의 주된 원인이다.
다만 중국 카지노 수요가 회복되고 있음을 확인했고, 장기적으로 홀드율이 유리하게 개선될 것으로 전망함에 따라 투자의견은 Buy를 유지한다.

■ 1Q24 Review: 영업이익 139억원 (-49.1% YoY)으로 컨센서스 상회

GKL의 1분기 연결기준 매출액은 979억원 (-10.3% YoY, +8.0% QoQ), 영업이익은 139억원 (-49.1% YoY, 흑자전환 QoQ, 영업이익률 14.1)을 기록해 영업이익 기준 시장 예상치인 69억원을 상회했다.
드롭액은 22.0% YoY 증가하여 양호한 흐름을 이어갔고, 홀드율이 10.2% (-4.0%p YoY)를 기록하면서 외형 성장이 부진했지만, 영업 레버리지가 발생하여 시장 예상치를 상회하는 영업이익을 달성했다.