GKL (114090)

중국 VIP 드롭액 회복이 핵심

■ 목표주가 17,000원 → 14,000원으로 17.6% 하향, 투자의견 Buy 유지

GKL의 목표주가를 기존 17,000원에서 14,000원으로 17.6% 하향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
지난 3월 그랜드 오픈한 인스파이어 카지노가 공격적인 마케팅을 전개하면서 GKL의 중국 VIP 테이블 드롭액이 감소세 (8월 -8.8% YoY, 9월 -21.2% YoY)로 전환, 경쟁 강도 심화에 대한 우려가 증가하고 있다.
이에 2024년과 2025년의 영업이익 추정치를 각각 24.6%, 20.4% 하향 조정한 것이 목표주가 하향의 주된 원인이다.

■ 3Q24 Preview: 영업이익 94억원 (-31.3% YoY)으로 컨센서스 부합 전망

GKL의 3분기 연결기준 매출액은 964억원 (-0.2% YoY, -2.5% QoQ), 영업이익은 94억원
(-31.3% YoY, -28.5% QoQ, 영업이익률 9.8%)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스 96억원에 부합할 것으로 전망한다.
3분기 합산 드롭액은 9,124억원 (+7.4% YoY, -3.0% QoQ), 홀드율은 10.4% (-1.1%p YoY, -0.1%p QoQ), 순매출액은 948억원 (-3.1% YoY, -4.1% QoQ)이다.
중국 VIP 테이블 드롭액 성장이 부진한 가운데 홀드율이 10.4%를 기록하면서 순매출 역성장세 (4Q23 -2.2% YoY → 1Q24 -12.9% YoY → 2Q24 -1.6% YoY → 3Q24 -3.1% YoY)가 이어지고 있다.
비용단에서는 코로나19 팬데믹 기간동안 미지급됐던 사내복지기금 (전년도 세전이익의 4%, 약 22억원)을 업황이 회복됨에 따라 지급을 재개하면서 판관비가 증가하여 영업이익률이 4.4%p YoY 하락했다.