스카이라이프 (053210)

대기만성 (大器晩成)

■ 목표주가를 하향하나 투자의견 Buy유지

스카이라이프에 대한 목표주가를 7,500원에서 7,000원으로 하향 (-6.7%)하나 투자의견 Buy를 유지 한다.
콘텐츠에 대한 공격적인 투자로 스카이TV에 대한 원가율이 높아지면서 스카이라이프 의 비용 구조가 변동한 것이 가장 큰 이유다.
다만, 2023년 말부터 이어진 주가 하락에 해당 이슈가 반영된 것으로 보이며, 1) 자회사 스카이TV의 시청점유율 증가, 2) MVNO 가입자의 증가 동향과 같은 투자포인트로 인해 점차 실적 턴어라운드하는 모습이 기대된다.




■ 콘텐츠 비용 증가는 광고 매출 M/S 증가로 연결된다는 점에서 시간을 두고 볼 포인트

자회사인 스카이라이프의 콘텐츠 비용은 지난 4Q23에 이어 1Q24에도 큰 폭 증가하였다.
오리지널 콘텐츠에 요구되는 투자 집행 규모를 키움에 따라 무형자산 상각비가 증가하는 기조가 유지된 때문이다.
그러나 비용 증가의 반대 급부로 채널 시청률 순위가 14위까지 높아지는 한편 광고 매출 M/S가 2Q23을 기점으로 지속적으로 상승하는 국면 (광고 매출 M/S 2Q23 4.3% → 4Q23 5.0% → 1Q24 5.2%)에 있다.
스카이라이프는 채널 시청률 순위 10위권 내로 성장할 목표를 갖고 있으며, 지속적으로 투자를 집행할 것임을 공언한 바 있다.
관건은 비용 증가 대비 매출 증가의 효과성에 있으며, 통상적으로 콘텐츠 산업은 시청률과 화제성이 높을수록 매출 증가가 더욱 가팔라지는 형태인 규모의 경제가 작동하는 구조임을 감안할 필요가 있다.
하반기 크래쉬, 유어아너와 같은 오리지널 드라마가 편성될 예정인 한편 지구마불 세계여행 등 다양한 오리지널 예능이 방영될 계획임에 따라 광고매출 M/S 증가가 기대된다.