이노션 (214320)

2Q24 Preview: 컨센서스 하회 예상

■ 투자의견 Buy, 목표주가 28,000원 유지

이노션에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 28,000원을 유지한다.
계열 관련 물량 수혜가 예상보다 클 가능성이 높다고 판단되어 2Q24 영업이익 추정치를 4.6% 상향 조정하나, 2024년 연간 추정치는 큰 변함이 없다.
2Q24 실적 추정치는 여전히 컨센서스 대비 13.1% 낮다.
이노션의 현 주가는 24E P/E 8.0배로 글로벌 Peer 대비 20% 할인되어 거래되고 있다.
이노션의 순현금성 자산은 부동산 취득 영향으로 1Q24 기준 3,197억원으로 4Q23 4,792억원 대비 감소했으나, 이노션은 1Q24 기준 EV 4,034억원, 최근 3년 평균 FCF 1,140억원으로 우량한 재무 상태를 유지하고 있다.
향후 주가의 방향성은 자본 활용 방안에 달려 있다.

■ 2Q24 Preview: 계열이 이끄는 성장

2Q24 이노션은 매출총이익 2,150억원 (+0.8% YoY), 영업이익 341억원 (-18.2% YoY, OP/GP 15.9%)을 기록하면서 영업이익 기준 컨센서스를 하회할 것이라고 판단된다.
안정적인 계열 물량으로 매출총이익은 성장세를 기록하겠지만 2023년 M&A 과정에서 늘어난 인건비 (1Q24 인원 3,979명 vs.
1Q23 3,636명)를 감당하긴 쉽지 않을 것이다 (2Q24 OP/GP 15.9%, -3.7%p YoY).
이노션은 계열 부문에서 EV3 국내 마케팅, EV6 페이스리프트, 모빌리티쇼 마케팅으로 성장세가 나타날 것이다.
비계열 부문은 1Q24에 이어 웰콤, D&G 등 자회사에서 성장이 계속될 것으로 예상되나, 속도는 다소 둔화될 것이라고 예상된다.