GS건설 (006360)

원가율이 끌고 이니마가 밀 것이다

■투자의견 Buy 유지.

목표주가 24,500원으로 상향

GS건설에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 24,500원을 제시한다.
목표주가는 12개월 선행 BVPS의 0.45배 수준으로 적용 ROE 변경 (기존 5.85% → 6.08%)을 반영하여 기존 대비 22.5% 상향한 것이다.
약한 재무구조와 높은 미착공 PF 비중 등 약점이 뚜렷한 기업이지만 업종 내에서 HDC현대산업개발을 제외하고 가장 빠른 주택원가율 회복을 기대해 볼 수 있다.
국내주택주 중 KB증권의 변함 없는 차선호 종목이다.

■2Q24 Review: 비주택부문의 각종 비용반영에도 불구하고 주택 정산이익 등으로 기대치 상회

2024년 2분기 GS건설 연결기준 매출액은 3.3조원 (-5.6 YoY, +7.4 QoQ), 영업이익은 937억원 (흑자전환 YoY, 32.7% QoQ)을 기록하면서 영업이익이 시장 기대치를 상회했다.
비 주택부문에서 각종 비용 반영에 따른 원가율 증가가 있었으나 작년 하반기 선제적인 원가율 현실화에 일부 현장의 준공정산 이익 등이 맞물리면서 주택/건축부문의 원가율이 기대보다 좋았던 것 (4Q23 103.2% → 1Q24 91.2% → 2Q24 89.0%)이 영업이익 호조의 주요 이유다.