마진 소폭 개선됐으나, 갈 길이 멀다

테슬라 (TSLA US)

■운용 비중 축소 권고
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1) 가격 할인으로 마진 감소
2) 로보택시 소식 연기 (10월)
3) 관세 우려, 기가 팩토리 건설 보류
4) 사이버트럭 판매 호조세, 양의 현금흐름 2025년부터 가능할 것
상대 주가 비교, 높은 수준


테슬라는 에너지 사업 강세로 차량 매출 둔화를 일부 상쇄했지만, 인플레이션 업황을 넘어서긴 어려워 보인다.
1) 가격 할인에도 판매대수 감소로 마진 압박이 이어지고 있고, 2) 신규 출시 차량 (2025년 상반기 예정)에 대한 언급이 없었으며, 로보택시의 발표는 10월로 연기됐다.
3) 트럼프 리스크인 관세 부담으로 멕시코 기가팩토리 건설 계획은 보류됐다.
4) 사이버트럭의 판매는 호조를 보였지만, 현금흐름은 2025년부터 긍정적일 것으로 보인다.
2분기 영업마진은 8.7%로 고점 (2022년) 대비 10.5%p 감소했으며, 12MF ROE는 12.2%로 감소 추세다.
반면, 주가 멀티플 (12MF)은 78.3배로 동종 업종 및 시장보다 높고, 장기 이익 성장성 (2024~2026 EPS CAGR 10.5%)을 반영한 주가 (12MF P/E)도 상대적으로 높아 운용 비중 축소를 권고한다.