GS (078930)

큰 문제는 없는 상황

■투자의견 Buy, 목표주가 5.6만원 (하향)


GS에 대한 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 5.8만원 → 5.6만원으로 소폭 하향한다 (ROE-P/B Valuation: 2024~28년 ROE 7.3%, Beta 0.8, COE 8.8%, 지주사 할인율 50%).
목표주가 조정은 직전 추정치 (2024년 4월) 대비 2024/25년 EPS 추정치를 -17%/-10% 하향했기 때문이다.



■2Q 영업이익 0.8조원.
컨센서스 -3% 하회



2Q GS 영업이익은 7,981억원 (-22% QoQ, +14% YoY)으로 컨센서스를 210억원 하회했다.

부문별로는: ① GS칼텍스 (50% 보유) 영업이익은 2,081억원으로 -50% QoQ 감익되었다.
분기 평균 유가가 1Q 81.0$/b → 85.8$/b로 상승했으나, 정제마진은 12.7$/b → 7.0$/b로 하락한 영향이다.
아로마틱스 (벤젠)는 견조해, GS칼텍스 내 석유화학 실적은 크게 개선되었다.
② 2Q GS-EPS는 가스 가격 하락에 따른 SMP는 조정 (1Q 131원/kWh → 2Q 126원/kWh) 및 정기보수로 실적 둔화, ③ GS-E&R은 SMP 조정에도, 가장 큰 동해전력이 IRR 계약에 따른 일정 수익을 인식해 안정적인 실적을 기록했다.
④ GS리테일은 개발 사업장 수익인식 중단, 자회사 이익 감소 등으로 컨센서스를 -300억원 하회했다.