DB손해보험 (005830)

2Q24 Review: 우수한 보험손익과 수익성 지표 시현

■ 투자의견 Buy, 목표주가 140,000원 유지

DB손해보험에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 140,000원을 유지한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 2분기 기대치를 큰 폭으로 상회하는 실적과 2) 중장기 목표 주주환원율 35% (향후 5년, K-ICS 200~220% 관리) 제시로 자본 정책 관련 불확실성을 완화하였기 때문이다.
신계약 판매 경쟁이 심화되는 가운데 4월 요율 인상 요인이 반영되며 1) 2분기 신계약 CSM 전환배수는 16.9배로 전분기 15.8배 대비 상승하였으며, 2) 보유 계약에 계리적 가정 반영으로 CSM 조정이 환입되었다.
또한, 3) 예실차까지 개선되며 매우 우수한 보험손익을 시현하였다고 판단된다.
목표주가 140,000원은 12M Fwd BVPS 156,159원에 Target multiple 0.9배 (Sustainable ROE: 8.4%, COE: 9.1%, g: 3.3%)를 적용하여 산출하였다.
하반기 신계약 경쟁 심화 환경이 지속될 것이고, 금리 하락 구간에서 K-ICS 관리의 중요도가 커질 것으로 예상되어 2분기 개선된 신계약 수익성과 228.2% (QoQ -1.4%p) 수준의 K-ICS 관리 능력은 중요한 투자포인트로 작용할 것으로 판단된다.
최선호 종목으로 유지한다.