TKG휴켐스 (069260)

안정적인 화학사. 12년 만의 증설 (+37%) 효과 기대

■투자의견 Buy, 목표주가 27,000원으로 커버리지 개시


TKG휴켐스에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 27,000원으로 커버리지를 개시한다.
TKG휴켐스는 “질산/초안/DNT/MNB”를 생산하는데, 질산 판매량 기준 국내 M/S 70~80% 수준이다.
DNT는 시황에 따라 마진이 변동되나, 질산/초안/MNB는 높은 M/S를 기반, 주요 고객사들과 10년 장기 계약구조로 실적이 안정적이다.
실제로, 2018~23년 영업이익은 934억~1,212억원으로 변동성이 매우 제한적이었다.



■투자의견 Buy: 12년 만의 생산능력 확대, 코리아 밸류업 지수 편입


투자의견 Buy를 제시하는 이유는 12년 만의 증설 및 코리아 밸류업 지수 편입 때문이다.

① 2024년 초, 초안/DNT/MNB의 기본이 되는 질산 #6 공장이 완공되었는데, 이에 생산능력은 질산 108만톤/년 -> 148만톤/년 (+37%), MNB 42만톤/년 -> 72만톤/년 (+71%)으로 확대되었다.
MNB는 8월부터 정상 가동되어 3Q부터 증설 효과가 일부 반영될 예정이다.

② 안정적인 수익성/배당을 바탕으로, 9월 26일 발표된 코리아 밸류업 지수에도 편입되었다.
관련 금융상품 출시 시, 현재 거래대금이 9억원 (90일 평균)에 불과해 주가에 활력이 기대된다.

목표주가 (Target P/B 1.2배)는 P/B-ROE Valuation으로 산출했다.
적용 가정은 COE 9.3%, Beta 1.0, 2024~33년 가중평균 ROE 10.4%, 영구성장률 3.0% 등이다.
참고로 현재 주가는 12M Fwd.
Implied P/E 7.9배, P/B 0.8배 수준이며, 시가 배당률은 5.2%다.