GKL (114090) 주가전망

대중국 마케팅 강화 효과 확인

■ 목표주가 14,000원 → 15,000원으로 7.1% 상향, 투자의견 Buy 유지

GKL의 목표주가를 기존 14,000원에서 15,000원으로 7.1% 상향 조정하고, 투자의견은 Buy를 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 7.78%, 영구성장률 2.65%)으로 산출했다.
2024년 10.8%까지 하락했던 홀드율이 정상화 (1Q25 12.7%)되어 가고 있고, 중국 VIP 수요가 점진적으로 회복되고 있음을 확인했다.
1분기 호실적을 바탕으로 2025년과 2026년의 영업이익 추정치를 각각 2.5%, 1.6% 상향 조정하고, COE가 7.97%에서 7.78%로 하락한 것이 목표주가 상향의 주된 원인이다.

■ 1Q25 Review: 영업이익 202억원 (+45.6% YoY)으로 컨센서스 상회

GKL의 1분기 연결기준 매출액은 1,099억원 (+12.2% YoY, +3.8% QoQ), 영업이익은 202억원 (+45.6% YoY, +268.7% QoQ, 영업이익률 18.4%)을 기록해 영업이익 컨센서스 183억원을 상회했다.
적극적인 대중국 마케팅을 통해 중국 VIP 방문객이 9.4% YoY 증가했고, 드롭액이 10.1% YoY 증가했다.
전체 드롭액은 9.7% YoY 감소했는데 일본 VIP 드롭액이 Pent-up Demand로부터 정상화되면서 14.6% YoY 감소했기 때문이다.
향후 중국 VIP 드롭액이 증가하면서 일본 VIP 드롭액 감소를 상쇄할 것으로 예상한다.
홀드율은 12.7%로 빠르게 개선되고 있다.
4월 홀드율 역시 12.6%로 양호한 흐름을 이어가고 있다.
콤프비용은 오히려 0.7% YoY 감소했는데, 효율적인 마케팅비 집행 영향이다.