GS건설 (006360)

차근차근. 위기탈출의 정석

■투자의견 Buy 유지.

목표주가 25,500원으로 상향

GS건설에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 25,500원을 제시한다.
목표주가는 12개월 선행 BVPS의 0.45배 수준이다.
수익추정 변경에 따른 적용 ROE 소폭 하향 (6.08% → 5.98%)에도 불구하고 12개월 선행 BVPS의 증가 (54,941원 → 56,342원) 등을 반영하여 기존 대비 4.1% 상향하였다.
약한 재무구조와 높은 미착공 PF 비중 등 약점이 뚜렷하지만 1) 비교적 안정적인 주택 원가율이 유지되는 가운데 2) 현금흐름 및 재무구조의 개선 기미가 나타나고 있다.
3) 연말 ~ 연초 GS이니마 매각 결정을 통해 재무구조 개선 속도가 빨라질 가능성이 있는 만큼 업종 내에서 투자매력도가 높다는 판단이다.
KB증권의 업종 차선호 종목이다.

■3Q24 Review: 영업이익 기대치 부합.
지배주주순이익 큰 폭 상회

2024년 3분기 GS건설 연결기준 매출액은 3.1조원 (+0.1 YoY, -5.7 QoQ), 영업이익은 818억원 (+35.9 YoY, -12.8% QoQ)을 기록하면서 매출액과 영업이익 모두 시장 기대치에 부합했다.
신사업 부문의 이익률이 다소 부진하였으나 1) 주택/건축부문의 원가율이 기대 수준으로 유지되고, 2) 인프라, 플랜트 등 비주택 부문 역시 특별한 일회성 요인이 없었던 것이 실적 부합의 주요 원인이다.
지배주주순이익의 경우 1,186억원으로 시장 기대치를 크게 상회하였는데 주택 개발사업 투자이익 (관계기업투자주식 처분이익) 1,277억원이 반영되었기 때문이다.