DL이앤씨 (375500)

드디어 반등의 이유가 생겼다

■투자의견 Buy, 목표주가 45,000원 (↑)

DL이앤씨에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 45,000원을 제시한다.
목표주가는 12개월 선행 BVPS의 0.37배 수준으로 수익추정 변경에 따른 적용 ROE 상승 (기존 4.9% → 변경 5.0%) 등을 반영하여 기존 대비 4.7% 상향하였다.
차별적인 재무구조를 활용하지 못하는 소극적인 경영 스탠스로 인해 그간 KB증권의 업종 내 선호도가 높지 않았다.
그러나 이번 분기를 기점으로 주택원가율의 개선 가능성이 높아지고 있다.
우발부채는 적고 SMR (소형모듈원전) 익스포져가 있다는 점도 장점이다.
여기서부터 주가가 추세적으로 상승할 것이라 논하기는 이를 수 있으나 지금이 주가의 바닥이어야 하는 이유가 뚜렷하게 생겼다.

■3Q24 Review: 영업이익 시장 기대치 소폭 상회.
2021년 이후 첫 YoY 증익

2024년 3분기 DL이앤씨의 연결기준 매출액은 1.9조원 (+4.4% YoY, -7.3% QoQ), 영업이익은 833억원 (+3.6% YoY, +155.7% QoQ), 지배주주순이익은 453억원 (-29.8% YoY, +11.4% QoQ)을 기록하면서 외형은 시장기대치에 부합하고 영업이익은 상회하였다.
1) DL이앤씨 별도 기준 주택부문 원가율 (3Q24 92.3%)이 지난 분기 대비 소폭 개선된 가운데 2) 플랜트 부문의 매출증가 속 일회성 정산이익 180억원이 더해지면서 영업이익이 시장 기대치를 상회할 수 있었다.
영업이익이 YoY로 증가한 것은 2021년 이후 이번이 처음이다.
지배주주순이익은 시장기대치를 크게 하회하였는데 3분기 원화강세에 따른 외화환산손에 기인한다.