Buy
현대해상 (001450) 주가전망
비경상 요인이 반영되었지만 보험손익의 큰 폭 개선
26.05.15.
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- 투자의견 Buy 유지, 목표주가 41,000원으로 7.9% 상향
- 1Q26 별도기준 순이익 2,233억원으로 컨센서스를 42.0% 상회
현대해상에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 41,000원으로 7.9% 상향한다.
목표주가는 12M Fwd BVPS 86,208원에 Target P/B 0.5배 (BVPS 3.2% 상향, 지속가능ROE 6.7%, COE 10.2%)를 적용하여 산출하였다.
금리 상승에 따른 순자산 증가와 비경상 요인이 일부 반영되었지만 우려보다 양호한 보험손익 흐름을 ROE에 반영하였기 때문이다.
투자의견 Buy를 유지하는 이유는 1) 우려보다 양호한 보험금 예실차 시현과 경쟁사 대비 양호한 비실손 담보의 손해율이 유지되고 있어 향후 관리급여 등 제도 개선이 시행된다면 보험손익 측면의 변화를 기대할 수 있고 2) 1분기 K-ICS는 207% (+17.0%p QoQ)로 안정적인 수준으로 회복되어 보완자본 발행 부담이 완화되었기 때문이다.
실손담보와 어린이보험의 익스포저가 경쟁사 대비 높아 손해율의 변동성이 높다는 점이 약점이지만 7월 관리급여가 시행된다면 경쟁사 대비 빠른 손해율 개선을 기대할 수 있다.
다만 높은 K-ICS에도 불구하고 배당가능이익이 -1.4조원 수준이라는 점에서 해약환급금 준비금 제도 개선 없이는 배당여력을 확보하기 어렵다는 한계점이 존재하지만 경쟁사 대비 낮은 multiple에 반영되어 있다고 판단된다.
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