SBS (034120)

2025년 수익성은 2024년보다 좋다

■ 투자의견 Buy, 목표주가 21,000원으로 하향

SBS에 대해 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 21,000원으로 19% 하향 조정한다.
올림픽 등 이벤트를 통한 광고 수익 확대를 기대했으나 예상보다 부진한 성과를 거두었다.
방송 광고의 구조적인 하락세가 불가피하다고 판단되어 24년 지배주주순이익 추정치를 적자로 예상한다.
목표주가는 25년 P/E 15.8배로 국내외 콘텐츠 제작사 평균을 적용했다.
어려운 광고 업황은 향후에도 계속될 가능성이 높다.
하지만 SBS 콘텐츠 경쟁력은 여전히 높다는 점을 주목해야 한다.
SBS는 2025년 콘텐츠를 활용한 수익성 개선이 가능할 것으로 전망된다.
판권 판매 확대, 콘텐츠 비용 효율화 전략으로 2025년 연결 영업이익 327억원을 기대한다.


■ 3Q24 Review: 올림픽에도 살아나지 못한 광고

SBS는 매출액 3,313억원 (+39.0% YoY), 영업이익 -253억원 (적자전환 YoY)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스를 하회했다.
올림픽 특수를 전혀 누리지 못했다.
올림픽과 관련하여 약 400억원을 투입했음에도 광고 매출은 749억원에 그치며 전년 대비 15.6% 하락했다.
이에 따라 별도 영업이익은 -255억원으로 부진했다.
연결 자회사의 경우에도 미디어넷의 적자