SK바이오팜 (326030)

엑스코프리 파워 + R&D 성장동력 기대

■ 투자의견 Buy, 목표주가 140,000원으로 커버리지 개시

SK바이오팜에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 140,000원으로 커버리지를 개시한다.
투자의견 Buy를 제시하는 이유는 1) 미국 내 지속적으로 우상향하고 있는 뇌전증 치료제 엑스코프리의 성장세, 2) 향후 기대해 볼 수 있는 2nd product 도입을 통한 매출 확장 및 3) 글로벌 트렌드에 부합한 방사성의약품, 단백질분해제 분야에 대한 선제적 투자를 통한 R&D 역량 확보다.
목표주가는 DCF를 통해 산출되었고, KB증권 리서치본부 4Q23 COE를 반영한 WACC 6.21%, 영구성장률 1.9%를 반영했다.

■ 미국 내 엑스코프리의 고성장, 매력적

미국 내 직판을 진행 중인 뇌전증 신약 엑스코프리의 경우 9월 처방건 수 (TRx) 기준 약 3.1만건으로 경쟁신약의 출시 53개월차 평균의 약 2.2배 수준을 기록하며 가파른 성장세를 보여주고 있다.
2024년 엑스코프리의 매출액은 기존 제시된 3.0-3.2억 달러 수준의 상단 (환율 1,350원 가정 시 약 4,320억원)을 기록할 것으로 예상되고 있는 상황이다.
엑스코프리 단일품목으로 고정비 약 4,000억원을 커버할 수 있는 상황에 진입했다는 것은 비로소 본격적인 성장궤도에 올라섰다는 판단이다.