DL이앤씨 (375500)

다크호스: SMR 확장과 원가율 개선이 함께 해준다면

■투자의견 Buy, 목표주가 45,000원
상반기 업종 내 다크호스가 될 가능성

DL이앤씨에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 45,000원을 유지한다.
목표주가는 12개월 선행 BVPS의 0.37배 수준이다.
차별적인 재무구조를 활용하지 못하는 소극적인 경영 스탠스로 인해 그간 KB증권의 업종 내 선호도가 높지 않았다.
그러나 2025년 주택원가율의 개선 가능성이 높아지는 가운데 우발부채는 적고 해외에서 의미 있는 SMR (소형모듈원전) 익스포져가 있다는 점 등이 장점이다.
SMR과 관련된 회사의 익스포저와 의지가 강해질수록 잊혀졌던 기업에서 상반기 업종 내 다크호스로 부각될 가능성이 있다.


■4Q24 Preview:
매출액 2.3조원, 영업이익 968억원 전망

2024년 4분기 DL이앤씨의 연결기준 매출액은 2.25조원 (-3.6% YoY, +17.2% QoQ), 영업이익은 968억원 (+9.6% YoY, +16.3% QoQ)을 기록하면서 1개월 기준 컨센서스는 소폭 하회, 3개월 기준 컨센서스는 부합할 것으로 전망된다.
QoQ 기준 주택부문 원가율 개선 (3Q24 92.3% → 4Q24E 91.1%)에도 낮은 주택 매출 추세를 감안하여 다소 보수적인 실적 추정을 하였다.
4분기 중 자회사 DL건설의 700억원 수준의 채무인수가 공시된 바 있는데 이 과정에서 일부 영업외비용으로 상각비가 발생할 수 있어 지배주주순이익은 419억원으로 부진할 전망이다.