CJ대한통운 (000120)

CL 수익성 개선 + CL 외형 성장 + 이커머스 성장

■ 목표주가 120,000원으로 4.3% 상향.
투자의견 Buy 유지

CJ대한통운에 대한 목표주가를 120,000원으로 4.3% 상향하고, 투자의견은 기존과 동일한 Buy로 유지한다.
CL부문의 성장성을 감안해 2025년 및 2026년 영업이익 전망치를 각각 4.1%, 6.3% 상향하고 목표주가를 높였다.
목표주가는 DCF방식 (WACC 5.0%, 영구성장률 0.3%)을 적용해 산출했으며, 12개월 포워드 기준 implied P/E 9.2배, implied P/B 0.59배, 2월 10일 종가 기준 상승여력은 35.0%에 해당한다.


■ 1) 높은 CL부문 수익성, 2) CL부문 외형성장, 3) 이커머스 물량 성장

4Q24 실적 발표에서는 다음과 같은 부분이 주목할 만하다.
첫째, 높아진 CL부문 수익성이 안정적으로 유지되었다.
둘째, CJ대한통운은 2025년 CL부문의 외형성장에 대해 강한 자신감을 보였다.
높은 수익성이 유지되면서 매출액 성장이 가속화될 경우 CL부문의 영업이익 증가요인이 될 수 있다.
셋째, 이커머스 택배 물량 성장이 다시 빨라지고 있다.
이커머스 택배는 물량이 적지만, 고정비 레버리지가 커서 물량이 증가할 경우 영업이익 증가에 기여하는 바가 크다.