더블유씨피 (393890) 주가전망

반등의 Key는 신규 고객 확보

■투자의견 Buy,
목표주가 12,000원 유지

더블유씨피의 투자의견 Buy와 목표주가 12,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 6.37% (COE 8.58%, 세후 COD 5.02%, 52주 조정 Beta 1.16)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/B는 0.46배이며, 4월 29일 종가 기준 상승여력은 31%다.

■부진했던 1분기 실적,
2분기도 소폭 개선에 그칠 전망

더블유씨피의 2025년 1분기 실적은 매출액 163억원 (-87% YoY), 영업적자 304억원 (적자전환, 영업이익률 -187%)을 기록해 부진한 실적이 지속되었다.
전방 재고조정이 이어져 각형/원통형 전지용 분리막 모두 수요가 저조했다.
각형 전지용 분리막 수요는 2분기부터 점진적인 회복세를 보일 것으로 예상되나, 원통형 전지용 분리막은 최종 수요처들 (전동공구 등)의 수요가 모두 지지부진해 실적 부진이 장기화될 것으로 추정된다.
고정비 비중이 높은 분리막 비즈니스 특성상 가동률 급감에 따른 수익성 악화가 계속되고 있는데, 홍해 사태 장기화로 인한 물류비 부담 증가와 신제품 테스트 비용 등도 적자 폭을 확대시키는 요인으로 작용하고 있다.
더블유씨피의 2분기 실적은 매출액 282억원 (-76% YoY), 영업적자 155억원 (적자전환, 영업이익률 -55%)으로 추정된다.
각형 전지용 분리막 수요가 삼성SDI의 유럽/북미 EV향 수요 반등으로 회복세를 보일 것으로 예상되나, 고정비 부담에 따른 적자는 지속될 전망이다.