DB손해보험 (005830) 주가전망

보험손익과 K-ICS 관리 측면에서 상대적으로 우수

■ 투자의견 Buy, 목표주가 120,000원 유지

DB손해보험에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 120,000원을 유지한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 업계 공통요인으로 예실차 악화, 자동차보험 손해율 악화 등으로 보험손익이 감소하였지만 경쟁사 대비 양호한 흐름을 시현하면서 예상치를 상회하는 이익 시현, 2) 연령대별 손해율 적용에 따른 CSM 조정 환입 반영으로 당초 우려보다 양호한 보유 CSM 성장을 시현하였고, 3) 1분기 K-ICS는 204.7%로 시중금리 하락의 영향과 할인율 규제 강화의 영향이 반영되었지만 후순위채 1.1조원 (DB손보 0.8조원 DB생명 0.3조원) 발행을 통해 전분기대비 1.6%p 상승하며 관리되는 모습을 확인하였기 때문이다.

이익이 예상치를 상회하였음에도 불구하고 목표주가를 유지하는 이유는 시중금리 하락과 할인율 하락 영향에 따른 자본 감소 효과 1.3조원 (세전 1.7조원)이 반영되며 순자산이 전분기대비 11.0% 감소하였기 때문이다.
ALM 90%를 설정하고 있다는 점에서 금리 하락시 순자산 및 K-ICS 비율 감소는 일정 수준 불가피 할 것으로 전망된다.
목표주가 120,000원은 12M Fwd BVPS 136,696원에 Target multiple 0.9배를 적용하여 산출하였다.