경제·금융 용어사전

'꼬리가 개의 몸통을 흔든다'는 뜻으로 주객이 전도되는 현상을 말한다.
주식시장에서는 선물(꼬리)이 현물(몸통)시장을 좌지우지하는 현상을 말한다.
원래 주식시장에서 선물거래란 현물시장(우리가 일반적으로 주식을 거래하는 시장)에서 미래에 발생할 위험을 줄이기 위해(리스크 헷징) 위한 보조 수단으로 탄생했다. 다시 말해 어디까지나 현물시장이 몸통이고 이를 서포트하는 선물시장이 꼬리인 셈이다. 따라서 현재 현물시장에서 주가가 앞으로 오를 것이다 혹은 내릴 것이라는 예상에 의해 선물거래가 이루어 진다.
그런데 이러한 선물시장의 규모가 커지기 시작하면서 이제는 몸통인 현물 주가의 등락을 결정짓는 본말전도가 발생하게 되었다.
한국 증시처럼 외국인 투자자의 선물 거래 비중이 높은 시장에서 자주 관측된다. 특히 선물과 현물의 가격 차(베이시스)를 이용한 프로그램 매매가 왝더독을 유발하여 주가 변동성을 키우는 주원인이 된다.

LEI는 2011년 G20 정상회의(칸)에서 글로벌 금융위기 이후 금융 시스템의 리스크 관리를 위해 도입된 국제 표준 법인 ID다. ISO 17442 표준에 따라 20자리의 문자·숫자 조합으로 구성되며, 글로벌 금융시장에서 통용되는 ‘법인들의 여권(Passport)’ 역할을 한다.

LEI 코드에는 해당 법인의 공식 명칭, 주소, 관할 국가, 설립일뿐만 아니라 지배구조(모회사 및 자회사 관계) 정보가 포함된다. 이를 통해 복잡하게 얽힌 글로벌 금융 거래망에서 ‘누가 누구와 거래하는지(Who is who)’를 투명하게 파악할 수 있다. 스위스에 본부를 둔 글로벌 법인식별기호재단(GLEIF)이 중앙에서 관리하므로 데이터의 신뢰성과 고유성이 보장된다.

한국 자본시장에서는 2023년 12월 외국인 투자자 등록제(IRC)가 폐지되면서, 외국 법인 투자자의 공식적인 신분증으로 채택되었다.

외국 법인이 한국에 투자하려면 금융감독원에 사전 등록하여 별도의 한국 전용 ID(IRC)를 발급받아야 했다.

이미 보유하고 있는 글로벌 표준인 LEI만 제시하면, 별도 등록 절차 없이 증권사에서 즉시 계좌를 개설하고 한국 주식·채권을 거래할 수 있다. (단, 개인 투자자는 여권번호를 사용한다.)

정부는 2026년 하반기까지 기존 IRC로 개설된 계좌 정보를 LEI 체계로 **완전 전환(Migration)**한다. 아울러 2026년 1분기부터는 ‘LEI 발급 확인서’만 제출하면 복잡한 서류(법인 인감, 존재 증명서 등) 없이도 실명 확인을 갈음할 수 있도록 제도를 개선하여, 외국 법인의 계좌 개설 편의성을 획기적으로 높일 예정이다.

LEI의 전면 도입은 한국 자본시장이 지난 30여 년간 고수해 온 ‘관리 중심의 특수성(Galapagos)’을 탈피하고, ‘글로벌 표준(Global Standard)’으로 완전히 통합됨을 상징한다. 이는 외국인 투자자의 시장 진입 장벽을 근본적으로 제거하는 조치로, 향후 MSCI 선진국 지수 편입을 달성하기 위한 필수적인 인프라 기반으로 평가된다.

무차입공매도 적발시스템(Naked Short Selling Detecting System)는 한국거래소(KRX)가 세계 최초로 구축하여 운영하는 시스템이다. 기관투자자의 자체 잔고 관리 시스템과 한국거래소의 중앙 점검 시스템을 전산망으로 직접 연결하여, 매도 주문 시점에 주식을 실제로 차입(Borrowing)했는지 여부를 실시간으로 대조하고 모니터링한다.

과거 한국 증시에서는 일부 외국계 투자은행(IB)들이 주식을 빌리지 않은 상태에서 매도하는 불법 ‘무차입 공매도(Naked Short Selling)’를 관행적으로 저질러 왔다. 이는 사후 적발이 어렵고 시장 교란을 일으키는 주범으로 지목되었다. 이에 정부는 "불법 공매도를 원천 봉쇄할 시스템 없이는 공매도 재개도 없다"는 원칙하에 2025년 3월 31일 공매도 전면 재개와 함께 이 시스템을 가동했다.

시스템은 기관 내부와 거래소 중앙의 양방향 검증을 통해 작동한다.

기관투자자 (내부): 자신의 매도 가능 잔고(보유+차입) 변동 내역을 실시간으로 NSDS에 전송한다.

한국거래소 (중앙): 호가 접수 시점의 잔고와 매도 수량을 대조한다. 만약 차입이 확정되지 않은 물량(무차입)으로 판단되면 즉시 이상 징후를 포착하고 불법 거래를 차단한다.

모든 공매도 투자자가 아닌, 시장에 미치는 영향력이 큰 기관이 주요 대상이다.

의무 대상: ①공매도 잔고가 발행주식 총수의 0.01% 이상이거나 평가액이 10억 원 이상인 법인(공매도 보고법인), ②시장조성자(MM) 및 유동성공급자(LP).

대상 기관은 공매도 전용 ID를 발급받고, 내부 잔고관리 시스템을 구축해야 하며, 잔고 보유 현황을 일일 보고해야 한다. (그 외 기관은 자발적 참여 가능)

시스템 도입 초기에는 기관투자자들이 NSDS에 정보를 보내고, 별도로 금융당국에 보고도 해야 하는 이중 규제(Double Reporting)의 부담이 있었다. 2026년 로드맵에 따르면, NSDS에 참여하여 정보를 성실히 제공하는 기관에 대해서는 중복된 감리자료 제출 및 별도 보고 의무를 면제해 준다. 이는 시스템의 조기 안착을 유도하고 참여 기관의 행정 비용을 절감하기 위한 조치다.

미국 대통령이 국가 안보, 외교 정책, 또는 경제에 대한 ‘특이하고 비상한 위협’이 외국에서 발생했다고 판단할 경우, 국가 비상사태를 선포하고 외국과의 무역 및 금융 거래를 포함한 경제 활동을 통제할 수 있도록 규정한 연방법으로 1977년 제정됐다.

대통령은 이 법에 따라 외환 거래 차단, 외국 자산 동결, 수입 제한 및 규제 등 다양한 경제적 제재 조치를 취할 수 있다.

1979년 이 법을 근거로 지미 카터 대통령이 이란 혁명 및 대사관 인질 사태 대응 차원에서 이란 정부 자산을 동결했다.

2019년에는 도널드 트럼프 대통령이 멕시코의 불법 이민 문제를 이유로 멕시코산 수입품에 관세를 예고하며 IEEPA를 발동하기도 했다.

2025년 4월에는 트럼프 대통령이 모든 수입품에 10% 보편 관세, 캐나다 및 멕시코산 제품에 최대 25% 관세 부과를 선언하며, IEEPA 기반 국가 비상사태를 선포했다.

IEEPA는 국제 제재, 테러 자금 차단, 무기 확산 방지 등 외교·안보 분야에서 강력한 수단으로 기능해 왔다. 그러나 최근에는 관세 부과나 이민 문제 등 비전통적인 영역에도 활용되면서 남용 우려가 제기되고 있다.

특히 대통령의 광범위한 재량권이 의회 견제 없이 행사될 가능성이 문제로 지적되며, 일부 조치는 법적 소송으로 이어지고 있다.

IRC는 외국인이 한국 상장 증권에 투자하기 위해 금융감독원에 인적 사항을 사전 등록하도록 한 제도로, 1992년 주식시장 개방과 함께 도입되었다. 외국인 투자자로 등록되면 개인 또는 법인마다 고유한 ‘투자 등록 번호(ID)’가 부여되었으며, 이 번호를 기준으로 실시간 거래 내역이 **외국인 투자관리 시스템(FIMS)**을 통해 관리되었다.

이 제도는 도입 후 외국인 투자자의 시장 접근성을 떨어뜨리는 대표적인 '갈라파고스 규제'로 지적받아 왔다. 미국, 일본, 독일 등 주요 선진국에는 없는 제도일 뿐만 아니라, 등록을 위해 신청서, 본인확인 서류, 상임대리인 계약서 등 방대한 서류를 제출해야 했고, 번역과 원본 대조 공증까지 거쳐야 하는 실무적 불편이 컸기 때문이다. 한국 개인투자자가 별도 등록 없이 미국 주식을 사는 것과 대조되어 "외국인에게만 과도한 규제"라는 비판을 받았다.

금융위원회는 이러한 지적을 수용하여 2023년 12월 14일 자본시장법 시행령을 개정, 외국인 투자자 등록제를 전격 폐지했다.

외국인은 금융감독원 사전 등록 없이 법인은 LEI(법인식별기호), 개인은 여권번호를 이용해 증권사에서 실명 확인 후 즉시 계좌를 개설하고 한국 증시에 투자할 수 있다.

기존에 IRC를 발급받았던 외국인은 혼란을 막기 위해 기존 번호를 그대로 사용할 수 있도록 했으나, 정부는 2026년 하반기까지 전산 시스템상의 모든 식별 체계를 국제 표준인 LEI 기준으로 일괄 전환할 방침이다.

1월 주식시장의 등락이 그해 연간 증시의 성패를 가늠한다는 주식시장의 경험칙. 미국 월가(Wall Street)에서는 “1월이 가는 대로 한 해가 간다(As goes January, so goes the year)”는 격언으로 통칭된다.

1972년 ‘주식 투자자의 연감(Stock Trader’s Almanac)’을 펴낸 예일 허쉬(Yale Hirsch)가 처음 제창했다. 그는 1950년부터 축적된 데이터를 분석해, 1월 한 달간의 수익률이 연간 수익률과 매우 높은 상관관계를 보인다는 사실을 규명했다.

S&P 500 지수 기준, 1950년 이후 약 80% 이상의 적중률을 기록하며 시장의 방향성을 예고해왔다. 이는 연초 기관 자금의 자산 재배분(Asset Allocation), 신년 정책에 대한 기대감, 거시경제 전망 등이 1월 장세에 응축되어 그해의 투자 심리를 형성하기 때문으로 풀이된다.

관련 지표로는 ‘산타랠리’, ‘새해 첫 5거래일’, ‘1월 전체’가 모두 상승할 경우 연간 상승 확률이 극대화된다는 ‘1월 삼중주(January Trifecta)’가 꼽힌다.

시장평균환율은 외환시장에서 체결된 은행 간 현물환 거래 환율을 거래량으로 가중평균하여 산출한 대표 환율이다. 금융 실무에서는 흔히 '매매기준율(Basic Rate)'이라 불리며, 영문 약어로는 MAR(Market Average Rate)로 통칭된다. 특정 시점의 호가나 종가가 아니라, 시장에서 실제로 체결된 모든 거래의 가격과 물량을 동시에 반영한다는 점에서 외환시장의 수급 상황을 가장 객관적으로 나타내는 지표로 평가된다.

시장평균환율의 산출 원리는 수학적으로 '거래량 가중 평균 가격(VWAP; Volume-Weighted Average Price)'에 해당한다. 이는 개별 거래의 체결 환율에 해당 거래의 거래량을 곱한 값을 모두 더한 뒤, 이를 다시 당일의 전체 총 거래량으로 나누어 계산하는 방식이다.

이러한 거래량 가중 방식을 채택한 핵심 이유는 단순 산술 평균이 초래할 수 있는 가격 왜곡을 방지하기 위해서다. 거래 규모가 극히 작은 소액 거래와 대규모 거래가 평균 산출 시 동일한 비중으로 반영될 경우, 시장의 실제 합의 가격과 괴리가 발생할 수 있다. 시장평균환율은 거래가 집중된 가격대에 더 큰 가중치를 부여함으로써 이러한 왜곡을 제거하고, 시장 참여자들의 실질적인 합의 가격을 도출해 낸다.

한국은 1990년 3월 시장평균환율제도를 도입한 이후 현재까지 이 산출 방식을 기준환율 산정에 유지하고 있다. 서울외국환중개 등 외국환중개회사를 통해 당일 장중(통상 09:00~15:30) 체결된 은행 간 현물환 거래를 기준으로 산출하며, 이렇게 확정된 시장평균환율은 다음 영업일에 고시된다. 고시된 환율은 대고객 외환거래, 기업 회계 처리, 세무 신고, 각종 금융 계약에서 공식 기준환율로 활용된다.

WMR은 런던증권거래소그룹(LSEG) 산하 데이터 기업인 리피니티브(Refinitiv)가 산출·발표하는 글로벌 외환시장 벤치마크 환율이다. 과거에는 ‘WM/Reuters’로 불렸으나, 현재의 공식 명칭은 **‘WM/Refinitiv’**다. 전 세계 금융기관과 자산운용사는 자산 가치 평가, 펀드 기준가(NAV) 산출, 성과 비교를 위해 WMR 환율을 표준 기준으로 활용한다.

WMR은 하루 여러 차례 환율을 산출하지만, 시장에서 가장 중요한 기준은 런던 시간 오후 4시(16:00)에 고시되는 환율, 이른바 **‘런던 4시 픽스(London 4PM Fix)’**다. 이 시간대는 유럽 시장의 마감과 미국 시장의 개장이 겹쳐 글로벌 외환 유동성이 가장 풍부한 구간으로, MSCI·FTSE 등 주요 글로벌 주가지수와 대형 패시브 펀드의 기준 환율로 사용된다.


한국 원화는 WMR 데이터셋에 포함되어 있으나, 오랫동안 역외선물환(NDF) 가격을 기반으로 한 참고용 환율로 산출되어 왔다. 여기서 흔히 말하는 ‘WMR 미포함’이란, 원화가 런던 4시 픽스 산출 시 실제 거래 가능한 통화(Tradeable Currency)로 인정되지 않았다는 의미다. 이로 인해 글로벌 투자자들은 한국 자산 평가 시 실제 현물환이 아닌 간접 환율을 사용할 수밖에 없어 비용과 오차가 발생했다.

한국 정부는 2024년 7월 1일부터 외환시장 개장 시간을 기존 09:00~15:30에서 익일 새벽 2시까지로 연장했다. 이에 따라 런던 4시 픽스 시점(한국 시간 자정 전후)에 온쇼어 원화 현물환 거래가 실제로 존재하는 환경이 조성되었다. 정부는 이를 토대로 원화를 WMR 런던 4시 픽스의 정식 거래 통화(Tradeable Currency)로 편입시키는 것을 추진하고 있으며, 성사될 경우 한국 주식·채권 시장의 글로벌 신뢰도와 추종 자금 유입 여건이 구조적으로 개선될 것으로 평가된다.

옴니버스 계좌는 글로벌 수탁은행(Global Custodian)이나 외국 증권사가 다수 외국인 투자자의 자산을 하나로 묶어 본인 명의로 개설한 통합 계좌를 말한다. 하나의 계좌를 통해 여러 최종 투자자(Beneficial Owner)의 주문과 결제를 처리하는 방식으로, 글로벌 자본시장에서 표준적으로 활용되는 계좌 운용 구조다.

한국 자본시장 규정상 옴니버스 계좌는 주된 이용자와 정책적 목표에 따라 다음 두 가지 유형으로 구분된다.

명목계좌 (Nominee Account) 글로벌 수탁은행(GC)이 주체가 되는 형태다. 주로 국부펀드, 연기금 등 대형 기관투자자('큰손')의 대규모 자금 유입을 지원하기 위한 핵심 인프라로 기능한다.

외국인 통합계좌 외국 증권사가 주체가 되는 형태다. 주로 해외 증권사를 통해 한국 주식에 투자하려는 개인 투자자('글로벌 개미') 및 중소형 운용사의 시장 접근성을 높이는 데 초점이 맞춰져 있다.

한국은 2017년 2월 외국인 투자 편의성 제고를 위해 외국인 통합계좌 제도를 도입했다. 그러나 초기 제도는 주문 단계만 통합할 수 있고, 결제(Settlement) 단계에서는 최종 투자자별로 거래 내역을 분리 처리해야 하는 구조적 한계를 지녔다. 또한 해외 증권사에 대해 최종 투자자별 투자 내역을 'T+2일(결제일)' 이내에 즉시 보고하도록 요구해 행정 부담이 과도했다. 이로 인해 제도 도입 이후 약 8년간 실질적인 활용 사례는 전무했다.

변화는 2023년 말부터 시작되었다. 금융위원회는 투자내역 보고 주기를 ‘즉시’에서 ‘월 1회’로 완화했고, 2025년 9월 혁신금융서비스 지정을 통해 비로소 첫 외국인 통합계좌가 개설되었다.

정부는 2026년 1월 9일 발표한 ‘MSCI 선진국 지수 편입을 위한 외환·자본시장 종합 로드맵’을 통해 옴니버스 계좌가 명목뿐만 아니라 실질적으로 작동할 수 있도록 제도를 전면 개편했다.

① 명목계좌 개선 (기관투자자 타겟): 글로벌 수탁은행(GC) 명의의 결제계좌 개설을 허용하고, 펀드별 실명확인 의무를 GC가 일괄 수행하도록 했다. 이는 대형 기관 자금의 결제 효율성을 극대화하기 위함이다.

② 외국인 통합계좌 요건 완화 (개인/중소형 타겟): 계좌 개설 주체를 기존 '국내 금융사의 계열사'에서 '모든 외국 금융투자업자'로 확대하고, 사후 보고 주기를 '월 1회'에서 **‘분기 1회’**로 더욱 완화했다. 이는 글로벌 개인 투자자의 진입 장벽을 낮추기 위함이다.

③ 예탁결제원 전문 시스템 개편: 펀드별 정보 입력 없이도 통합 계좌 명의로 결제가 가능하도록 전산 시스템을 개편한다. (2026.4)

이번 개편으로 한국 자본시장의 고질적인 진입 장벽이었던 복잡한 계좌 개설 및 결제 절차가 대폭 간소화된다. 특히 MSCI가 반복적으로 지적해 온 “결제가 여전히 최종 투자자 ID(개별) 기준으로 이뤄진다”는 비효율성이 구조적으로 해소된다. 이는 한국 증시가 글로벌 표준(Global Standard)에 부합하는 거래 인프라를 갖추게 됨을 의미하며, MSCI 선진국 지수 편입을 위한 핵심적인 제도적 기반으로 평가된다.

인가 외국 금융기관(Registered Foreign Institution(RFI))는 한국 정부(기획재정부)에 등록하여 국내 외환시장에서 직접 거래할 수 있는 자격을 얻은 ‘등록 외국 금융기관’을 말한다. 과거에는 한국에 지점이 없는 외국 은행은 국내 은행을 통해서만 간접적으로 원화를 거래해야 했으나, RFI 제도 도입으로 해외 소재 은행도 국내 은행과 동등한 자격으로 서울 외환시장에 직접 참여할 수 있게 되었다.

한국 외환시장은 오랫동안 국내 금융기관(On-shore) 중심으로 폐쇄적으로 운영되었다. 그러나 시장 접근성을 높이고 MSCI 선진국 지수 편입 요건을 충족하기 위해, 정부는 2024년 7월부터 일정 요건을 갖춘 외국 금융기관이 역내 외환시장에 직접 참여할 수 있도록 문호를 개방했다.

RFI로 등록된 외국 금융기관은 런던, 뉴욕 등 현지에서 서울외국환중개 등 국내 중개회사를 통해 원/달러 현물환 및 선물환을 직접 매매할 수 있다. 거래 시간은 현재 한국 시간 새벽 2시까지이며, 2026년 7월부터는 24시간 거래 체제로 전환된다. 이는 한국 외환시장에 풍부한 유동성을 공급하고 글로벌 시장과의 연계성을 높이는 핵심 역할을 수행한다.

정부는 RFI 참여를 활성화하기 위해 등록 절차를 대폭 간소화하고 있다. 2026년 1월부터 신규 등록 시 초기 3개월간 거래 내역 보고 의무를 유예하며, 특히 글로벌 대형 은행들이 주로 사용하는 **중앙 집중형 장부 관리(CBM; Centralized Booking Model)**를 전면 인정했다.

CBM 인정의 효과: 거래를 담당하는 딜러(Trading Entity)가 서울·런던·뉴욕 등 시차를 둔 여러 지점에 분산되어 있더라도, 실제 자금 및 리스크 관리는 하나의 본점(Booking Entity) 장부로 통합 처리하는 것을 허용한다. 이를 통해 글로벌 은행들은 별도의 한국 전용 시스템 구축 없이 '북 패싱(Book Passing)' 방식으로 24시간 원화 거래에 참여할 수 있다.