금리인하 시점 4분기 유지, 관세의 물가 파급효과 확인 필요

31일 새벽, 미국 연준은 FOMC 정례회의에서 정책금리를 상단 기준 4.5%로 동결했다. 작년 12월 이후 5회 연속 정책금리를 동결했다. 한편 크리스토퍼 월러 이사와 미셸 보우먼 이사는 25bp 정책금리 인하가 필요하다는 소수의견을 개진했다.

성명서는 ‘상반기 경제활동 성장세가 완만해졌다’고 평가한 가운데, 경제전망에 대한 불확실성이 “여전히 높다”라고 변경되었고, 실업률은 낮은 수준을 유지하고 있다고 평가했다. 이번 FOMC는 2인의 소수의견이 나오면서 연준 위원들 간 분열 조짐이 시작되고 있다는 것을 확인할 수 있었다.

그러나 다수 위원들은 미국 경제가 완만한 성장세를 보이고 있는 만큼, 상호관세로 인한 물가상승 여부를 확인하기 전까지 금리를 동결하고 향후 경제지표 추이를 지켜보는 것이 합리적이라고 평가한 것으로 보인다.

파월 의장은 기자간담회에서 미국 경제의 성장세가 완만히 둔화되고 있지만, 상호관세 부과로 물가가 추가로 오를 수 있는 만큼 통화정책을 제약적인 수준으로 유지할 필요가 있다고 강조했다.

특히 관세로 인한 물가 상승여파가 일시적인 점을 감안해 금리 인상을 고려하지 않았다는 발언이 매파적으로 해석되면서 9월 정책금리 인하 기대감을 낮추는 효과로 작용했다.

일부 위원의 금리인하 필요성을 주장했지만, 연준 내부는 통화정책에 대해 관망 모드 (Wait and See)를 유지하는 것이 적절하다는 의견이 대다수인 점을 고려했다고 보인다. 파월 의장이 9월 금리인하에 대한 힌트를 제공해 주지 않으면서, Fed watch의 9월 정책금리 동결 확률이 53.5%까지 상승한 점을 반영해 시장금리는 상승하고 주가지수는 하락했다.

미국 경기가 완만한 속도로 둔화하고 있지만, 연준이 상호관세로 인한 물가상승을 매우 우려하고 있다는 점을 감안할 때 금리인하 재개 시점을 4분기 이후로 유지한다. 같은 날 발표된 2분기 경제성장률은 전기비 연율 3.0%로 예상을 상회했지만, 민간소비 둔화와 기업들의 투자가 위축되고 있다는 점을 확인할 수 있었다.

6월 소비자물가의 구성요소를 분해해 보면 주거비가 하락하고 있지만, 근원 상품물가는 반등하고 있다. 관세로 인한 물가 상승이 시작되고 있다고 해석할 수 있는 만큼, 향후 통화정책 경로는 7~8월 물가지표에서 근원 상품물가의 상승 폭 확대 여부가 가장 중요하다고 생각한다.

시장금리의 경우 7월 고용보고서를 확인할 필요가 있지만, 파월 의장의 매파적인 발언을 볼 때 9월 금리인하 가능성이 낮아진 만큼 당분간 상방 압력이 우세할 것으로 예상되므로, 보수적인 접근이 필요하다고 보인다.