불확실성이 높지만 12월 정책금리 인하는 여전히 가능

30일 새벽, 미 연준은 FOMC 정례회의에서 정책금리를 상단 기준 4.25%에서 4.0%로 25bp 인하했다. 성명서는 상호관세 여파로 물가가 높은 수준을 유지하고 있는 가운데, 실업률이 천천히 상승하고 있지만 고용시장 하방리스크가 높아졌다고 평가했다. 연방정부 셧다운이 장기화되면서 미국 경제가 완만하게 둔화하고 있는 만큼, 현재 제약적인 수준인 정책금리를 중립금리 쪽으로 인하하고 있는 것으로 보인다.

다만 금리결정 과정에서 스티븐 마이런 이사가 빅 컷 (50bp 인하) 소수의견을, 제프리 슈미트 캔자스시티 연은 총재가 금리동결 소수의견을 개진한 점을 미루어 볼 때, 연준 내부에서 향후 통화정책 경로에 대한 의견 차이가 점차 커지고 있다.

연준은 12월부터 만기가 도래한 미 국채 및 주택저당증권 (MBS)을 전액 재투자하기로 결정하면서, 2022년 6월부터 시작한 양적긴축 (QT)이 공식적으로 종료되었다. 한때 연준의 자산은 9조 달러를 상회했으나, QT가 지속되면서 6.6조 달러까지 감소했다.

시중 유동성 감소로 단기자금시장 경색 우려가 나타나고 있는 만큼, 2019년 단기자금시장 경색 사태를 사전에 방지하는 차원에서 QT를 종료한 것으로 보인다. 한편 만기도래 채권 중 MBS 자금은 단기국채에 투자하겠다고 밝히면서, 연준이 보유하고 있는 자산의 만기를 조절해 나가겠다는 신호를 시장에 제공했다.

파월 의장은 기자간담회에서 연방정부 셧다운으로 주요 데이터를 확인하기 어려운 점을 감안해 12월 금리인하를 결정하지 않았다고 밝혔다. 고용지표의 하방리스크가 커진 것은 사실이지만, 불확실성이 높은 상황이기 때문에 금리 결정에 신중한 모습을 취할 필요가 있다고 강조했다.

다만 통화정책은 여전히 긴축적인 만큼, 금리인하 사이클이 종료된 것은 아니라고 밝혔다. 데이터 의존적인 통화정책을 원칙으로 하고 있는 파월 의장의 입장을 고려할 때, 점진적인 금리 인하가 단행될 가능성도 고려할 필요가 있다. 시장은 파월 의장의 매파적인 발언을 반영해 12월 인하 가능성을 낮추고 있다.

시장에서 연준의 정책금리 인하 가능성을 과도하게 반영하고 있는 만큼, 이를 되돌리는 과정에서 미 국채 금리가 반등할 가능성을 열어 둘 필요가 있다. 그러나 연준이 향후 통화정책 경로에 신중한 모습을 보이고 있는 이유는 연방정부 셧다운 여파로 데이터를 확인하기 어렵기 때문이다.

고용지표가 둔화하고 있는 상황에서 물가 또한 상호관세 영향이 일시적이라고 강조한 점을 볼 때, 12월 금리 인하 가능성은 여전히 높다고 생각한다. 다만 통화정책 경로를 결정하는 주요 데이터 확인이 어려운 상황이며, 상호관세 관련 법적 문제가 남아있다는 점을 고려할 때 당분간 시장금리가 반등하는 가운데 변동성이 확대될 것으로 예상된다.