2월 금융통화위원회 (이하 금통위)이후, 미국과 이스라엘이 이란을 대상으로 공습을 진행하면서 이란 전쟁이 시작되었다. 전쟁이 1개월 넘게 이어지면서 국제유가가 WTI 기준 배럴당 100달러를 상회하자, 시장은 한국은행이 물가안정을 위해 선제적으로 기준금리를 인상할 것이라는 우려를 반영하기 시작했다. 이에 국고채 금리는 기준금리 인상 우려가 과도하게 반영되면서 한때 3년물 기준 3.6%를 상회했다.
일반적으로 중앙은행은 이란 전쟁과 같은 공급 충격은 통화정책으로 대응하지 않는다고 알려져 있으나, 전쟁 장기화로 기대인플레이션 상승 조짐이 보인다면 기준금리 인상이 충분히 가능하다. 4월 금통위에서 이란 전쟁의 통화정책 민감도를 확인할 필요가 있다.
4월 금통위 Preview, 이란 전쟁의 통화정책 민감도 확인
26.04.10.
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핵심 내용 요약
- 이란 전쟁 여파로 인플레이션 압력 가중, 기준금리 조기 인상 우려 점검
- 이란 전쟁 여파에 매파적 시그널 불가피, 전쟁 장기화 여부가 시장금리 방향 결정
이란 전쟁 여파로 인플레이션 압력 가중, 기준금리 조기 인상 우려 점검
이란 전쟁으로 국제유가 급등, 국내 물가압력 가중
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
국고채 금리, 기준금리 조기 인상 우려에 추가 상승
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
1. 성장 및 물가:
이란 전쟁으로 국제유가가 급등하면서 물가 우려가 부각되었으나, 4월 2일 발표된 3월 물가상승률은 YoY 2.2%로 안정적인 모습을 보였다. 국제유가 급등 및 환율 상승 여파로 인플레이션 압력이 커진 것은 사실이지만, 전쟁이 4월내에 종료된다면 물가는 3분기에 3% 초반을 찍고 하락하면서 기준금리 인상 우려를 완화시켜 줄 것이다.
다만 전쟁이 4월을 넘어가게 된다면, 유가 상승이 기대인플레이션을 자극시킴으로써 금리인상 가능성을 점차 높일 것이다. 성장 측면에서는 3월 수출이 861억 달러 (YoY 48.3%)로 역대 최고치를 기록했으나, 반도체를 제외한 수출은 증가 폭이 제한적인 모습을 보여주고 있어 K자형 성장 구조가 가속화될 전망이다.
물가, 3분기 3%대 도달 가능성 높아
자료: 국가데이터처, KB국민은행 자본시장사업그룹
반도체를 주도로 한 수출 양극화 구조 지속
자료: CEIC, KB국민은행 자본시장사업그룹
2. 금융안정:
달러/원 환율은 전쟁 여파로 급등해 현재 1,500원대에서 등락 중이다. 4월부터 국고채가 세계국채지수 (WGBI)에 편입되면서 외인들의 투자 자금이 유입되고 있다는 점은 금리와 환율에 긍정적이다. 다만 이란 전쟁이라는 근본적인 문제가 해결되지 않는 이상, 환율이 큰 폭으로 하락할 가능성은 낮아 보인다. 부동산 가격은 서울 지역 오름 폭이 줄어들고 있어 금리 결정에 영향을 줄 가능성은 낮아 보이나, 타 지역으로 풍선효과가 나타날 수 있어 지속적인 모니터링이 필요하다.
달러/원 환율, 중동 전쟁 여파에 1,500원 상회
자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹
부동산 가격, 지속적인 모니터링 필요
자료: KB부동산, KB국민은행 자본시장사업그룹
이란 전쟁 여파에 매파적 시그널 불가피, 전쟁 장기화 여부가 시장금리 방향 결정
4월 금통위는 이란 전쟁 관련 불확실성이 높은 점과, 이창용 총재가 주재하는 마지막 회의라는 점을 감안해 기준금리를 만장일치로 동결 (2.5%)할 것으로 보인다. 공급 충격이 발생한 상황에서 선제적인 기준금리 인상은 오히려 민간소비를 급격하게 위축 시킬 수 있기 때문이다. 다만 전쟁이 장기화될수록 기대인플레이션 차단 필요성이 높아지는 만큼 향후 통화정책 기조는 매파적인 스탠스가 계속 나타날 전망이다.
국고채 금리는 금통위가 매파적인 시그널을 제공하더라도 시장에서 연내 기준금리 인상 우려를 상당 폭 반영한 점과, WGBI 편입, 정부의 국채 순상환 등 우호적인 수급 여건에 힘입어 하락 추세가 이어질 것으로 전망한다. 다만 이란 전쟁이 장기화될 경우 금리가 급등할 리스크가 내재되어 있으므로, 리스크 관리에 중점을 둘 필요가 있다.
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