5월 금통위 Preview, 기준금리 인상을 위한 빌드업 시작

4월 금융통화위원회 (이하 금통위)이후 발표된 1분기 성장률이 전기대비 1.7%로 시장 예상을 큰 폭으로 상회하면서, 국내 경기의 하방리스크가 상당 부분 완화되었다. 게다가 이란 전쟁이 시작한 지 3개월이 경과했음에도 호르무즈 해협 봉쇄로 고유가 국면이 길어지면서, 시장은 연내 기준금리 인상을 기정사실화하기 시작했다.

전쟁 장기화, 국내 경기 호조로 2022년과 유사한 매크로 환경이 조성되자, 국고채 금리는 한때 3년물 기준 3.8%를 상회하며 기준금리 3~4회 인상을 선반영하고 있다. 물가안정목표에 민감한 한국은행 입장을 고려할 때, 기대인플레이션 억제를 위한 선제적 금리인상 사이클 진입은 불가피하다. 신현송 신임 총재가 주재하는 첫 금통위인 만큼, 한국은행이 바라보고 있는 경제 상황과 통화정책 경로를 면밀하게 살펴볼 필요가 있다.

국내 경제가 반도체를 중심으로 호조를 보이는 가운데, 정부의 적극적인 재정정책에 힘입어 2분기도 견조한 성장세가 이어질 전망이다. 호르무즈 해협 봉쇄로 원자재 수입이 지체되고 있다는 점도 순수출 측면에서 긍정적이다. 수정 경제전망에서 성장률 전망치를 보수적으로 제시한다는 점을 감안해도, 올해 성장률 전망치는 2%대 중후반을 기록할 가능성이 높다.

4월 물가상승률은 전년동월비 2.6%로 높아진 가운데, 석유류 가격 중심으로 상방압력이 커지면서 6월 이후 3.0%대에 진입할 것으로 예상된다. 5월 기대인플레이션은 2.8%로 전월대비 0.1%p 하락했으나, 반도체 기업 성과급 이슈가 임금-물가 악순환을 자극할 수 있다는 점에 유의할 필요가 있다.

달러/원 환율은 연준 통화정책 전환 우려, 외국인 투자자들의 주식 리밸런싱 영향에 1,500원대에서 등락 중이다. 미-이란 간 협상 진전이 달러/원 환율에 하방 압력을 제공할 것으로 보이나, 최종 타결 전까지는 변동성 확대 기조가 이어질 전망이다. 부동산 가격은 정부의 강력한 규제에도 완만한 상승세를 이어가고 있으며, 주가 상승이 부동산 가격을 시차를 두고 끌어올릴 수 있는 만큼 지속적인 모니터링이 필요하다.

전쟁 장기화로 인플레이션 압력이 누증되고 있지만, 정부의 적극적인 대응으로 물가가 완만하게 오르고 있고 신임 총재의 첫 금통위인 만큼 기준금리를 동결(2.5%)할 것으로 보인다. 다만 기준금리 인상 소수 의견 및 6개월 포워드 가이던스를 통해 시장에 금리 인상 사이클 진입 신호를 제공해줄 전망이다.

금통위원들의 성향이 매파적으로 바뀐 만큼, K-점도표에서 3.0%의 기준금리 전망치가 예상보다 많이 나올 수 있다는 점은 유의할 필요가 있다. 국고채 금리는 매파적인 금통위에도 시장에서 기준금리 인상 폭을 과도하게 반영하고 있었던 만큼, 금통위 후 통화정책 불확실성이 완화되며 하방 압력을 받을 것으로 보인다.

그러나 정부의 확장적 재정정책과 부동산 가격 반등, 기대인플레이션 상승과 같이 채권시장에 비우호적인 환경이 조성되고 있어, 금리 하단 레인지를 높이는 등 보수적인 대응에 중점을 둘 필요가 있다.