5월 글로벌 경제 및 금융시장 전망

5월에도 글로벌 경제는 중동 전쟁의 지속 여부, 그리고 유가 레벨이 중요한 변수가 될 전망이다. 미국과 이란의 종전 협상은 쉽게 합의되기 어려울 것이며, 그렇다고 확전이나 전면전으로 치닫기에는 양측의 피해가 너무 크다. 이에 휴전이 연장될 가능성이 가장 높다.

종전이 아니라는 점과 여전히 중동의 지정학적 불안, 정유시설 재가동 등이 빠른 시일 내에 어렵다는 점에서 유가는 80~120달러 내외 등락이 예상된다. 고유가는 글로벌 물가에 상승 요인으로 작용할 것이며, 시차를 두고 누적되어 실물 경제에 부정적 영향을 미칠 것으로 예상된다. 다만 전쟁이 확전되거나 전면전으로 치닫지 않는다면, 고유가에도 정부의 정책 등을 통해 경제 하방 압력은 다소 완충될 수 있을 것으로 판단된다.

미국과 이란이 휴전에 합의하면서 중동 지역 불확실성이 완화되는 듯했으나, 종전 협상 고착화로 호르무즈 해협은 봉쇄되고 있다. 고유가 국면이 장기화되며 인플레이션 압력이 가중되자 글로벌 중앙은행들은 정책금리 인상을 준비하기 시작했다. 미국도 케빈 워시 신임 연준 의장이 취임했으나, 금리 인하를 단행하기 위해서는 명분이 필요할 것이다.

한국은 WGBI 편입 개시 등 우호적인 수급 여건에도 성장률 서프라이즈 여파가 금리 상승을 주도했다. 5월 금통위부터 기준금리 인상 가능성을 시사하는 매파적 신호를 보낼 수 있다. 다만 국내 물가와 성장률을 고려했을 때 이번 인상 사이클의 최종 금리는 3.0%라고 생각한다. 국고채 금리는 단기 오버슈팅이 발생할 수 있으나, 중장기로는 과도한 인상 반영이 되돌려지며 하방 압력을 받을 것으로 전망한다.

달러/원 환율은 추가적인 지정학 충격이 없다면 완만한 하락 기조를 이어갈 전망이다. 금융시장의 전쟁 민감도가 빠르게 하락하고 있고, 국내 펀더멘털과 수급 여건도 원화 강세 방향을 지지하고 있다. 한국의 1분기 GDP가 서프라이즈를 보이며 한미 금리차가 축소되었고, 반도체 수출 호조에 기반한 역대급 무역흑자가 달러 공급 여력을 강화하고 있다.

3월 35조 원에 달했던 외국인 국내 주식 순매도가 4월 들어 순매수로 반전되었고, 내국인은 해외 주식을 순매도하고 있다. 또한 4월 배당 지급도 마무리되며 계절적 수급 노이즈가 완화되었다. 여기에 연준과 다른 주요국 중앙은행 간 통화정책 경로 차별화가 나타나고 있다. 이는 글로벌 외환시장에서 달러의 강세를 제한하거나 약세 요인으로 작용할 것이며, 결국 달러/원 하락 방향에 기여할 것으로 예상한다.