6화. 일본 엔화, BOJ 완화 기조 유지로 더딘 강세

홈 경제 환율 동향/전망 - 오늘의 원달러 환율

시리즈 총 7화

2023.07.25

읽는시간 4분

일본, 니케이 최고치 경신에도 엔저 심화, 엔 캐리 트레이드 영향

일본 니케이 225 지수는 33,000엔 선을 상회, 지난 1990년 버블 붕괴 이후 33년여 만에 최고치
외국인의 일본 주식 순매수 유입 – 고배당의 저평가 인식, 특히 미중 갈등에 따른 일본 제품, 운송 등 수혜 전망
그럼에도 엔화 약세 심화, 위험선호 등에 엔 캐리 트레이드 확대 – 긴축 종료 기대, 글로벌 증시 상승 등, 엔/원 환율도 급락

일본 니케이 증시 최고치 경신, 엔 캐리 트레이드 확대

자료: Bloomberg

한일 금리차 확대 전망 등도 엔/원 환율 하락 영향

자료: Bloomberg

일본 경제의 약한 수요와 부정적 외화수급 여건, 엔화에 약세 압력

2022년 4분기 기준 일본경제 산출갭 (Output Gap)은 -0.06%, 수요부족 현상으로 BOJ의 긴축전환 가능성 낮아
4월까지 무역수지 394억 달러 누적 적자로 역대 최대치, 한국 (225억 달러 적자)보다 외화수급 여건 부정적
일본경제의 수요부족과 악화된 외화수급 여건, 엔화에는 약세 압력으로 작용

일본경제 수요부족 현상 지속, 펀더멘털 면에서 엔화 약세 압력

자료: Bank of Japan

무역수지 적자 폭 더욱 심화, 한국보다 부정적인 외화수급 여건

자료: CEIC

일본 BOJ 정책 변화는 임금 상승률이 중요

일본은행 (BOJ)은 여전히 완화적 정책 기조 유지 – 마이너스 정책 금리 (-0.10%), 수익률곡선조절 (YCC) 정책 유지
경제 펀더멘털 취약, 마이너스 성장 갭 지속 – 노동보다 자본의 성장 갭 마이너스, 금리인상 등 긴축 명분 약화
BOJ의 최대 관건은 임금상승률 (노동자 현금수입) – 전년비 1.5~2.0%, 2% 이상 유지 시 BOJ 정책 변화 가능 (4분기 예상)

일본 성장 갭은 여전히 마이너스, 저금리와 저물가 지속

자료: BOJ

일본 수요측 물가는 임금상승률, 여전히 2%를 하회

자료: Bloomberg

★ 엔화 적정 환율 (FV), 2024년 122~126엔 수준으로 하락

미 연준의 긴축 종료 (3분기)로 미 국채 금리 점진적 하락, 일본은 4분기 YCC 조정 등에 장기 금리 상승, 미일 금리차 축소
미 달러화 약세와 미일 금리차 축소 등에 달러/엔 환율은 점진적 하락, 3분기 138엔 수준에서 4분기 134엔 예상
달러/엔 적정 환율 (FV), 미일 장기금리 및 경상수지, 국제유가 전망, 실효환율 감안 – 2024년 122~126엔 수준 전망

미국 긴축 종료와 일본 YCC 조정 등에 미일 금리차 축소 전망

자료: Bloomberg Consensus (2023.7.15)

달러/엔 적정 환율 (FV)은 130엔 하회, 2024년 125엔 수준

자료: KB국민은행 자본시장그룹 추정

엔/원 환율, 미일 금리차 축소 전망에 8.9~9.8원 등락 예상

미일 장기 금리 격차 축소로 엔 캐리 트레이드 매력은 줄어들 전망 – 다만, 글로벌 위험선호 지속에 캐리 청산 가능성 낮음
엔/원 환율, 장기 평균 10.7원, 하단은 8.97원과 9.83원 수준에서 등락 (0.5, 1.0 표준편차 하단, 장기 환율 하단)
장기 구조적으로는 엔/원 환율 하락 – 일본 인구 감소 및 디플레이션 < 한국 고령화, 인플레이션

미일 장기금리 격차 축소는 엔 캐리 트레이드 매력을 약화

자료: Bloomberg Consensus

엔/원 환율, 장기 평균 10.7원, 중기 8.97~9.83원 등락 전망

자료: KB국민은행 자본시장그룹 추정

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문정희

KB국민은행 자본시장그룹 이코노미스트

매일, 매주, 매월, 분기별 환율 정보와 함께 국제외환시장을 분석하고 전망합니다.

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