극심한 변동성 장세, 결국 미중 관세 전쟁이 관건

• 지난주 달러화 지수 (DXY)가 주간으로 2% 이상 급락함. 반면 미국 국채 10년물 금리는 40bp 이상 급등함. 그 동안 미국 장기금리와 달러화 지수의 높은 상관성을 감안하면 최근 변화는 이상 조짐
• 뿐만 아니라 뉴욕 증시도 변동성이 극도로 심화됨. 이러한 시장 변화는 트럼프의 관세 정책에 기인. 특히 중국에 대해 100% 이상 관세율을 부과한 것은 미국 물가, 성장에도 심각한 위협이 될 것임
• 그나마 다행스러운 점은 미국 트럼프 대통령도 금융시장 변동성을 달가워하지 않으며, 미국과 중국이 상호 큰 폭의 관세를 부과했으니, 오히려 협상의 시간은 빠를 수 있음. 트럼프와 관세, 시장의 위험회피 심리, 미국 장기금리 변동성 등을 주시할 필요가 있음

• 달러/원 환율은 트럼프 관세 등에 극심한 변동성 장세를 보임. 다만 미국의 상호관세 90일 유예, 달러 약세 기조 등을 감안하면 1,430원 수준에서 등락할 것으로 예상됨
• 일본 달러/엔 환율은 안전자산 선호와 달러 약세 등으로 하락했으나, 미일 장기금리 격차 확대, 단기 낙폭 과대 (엔 강세) 등에 일부 되돌림이 예상되어 상승 전망
• 유로/달러 환율은 미 달러화 약세, 물가 안정 등으로 상승, 17일 유로 ECB에서 정책 금리 인하가 예상되고 미국과의 금리차 확대 등에 상승 폭은 축소될 전망
• 중국의 달러/위안 환율은 미 달러 약세에도 미중 관세 전쟁 격화, 중국 정부의 위안화 절하가 예상되어 상승할 것으로 예상

• 4월 10일 기준으로 AI모델이 과거 유사시기를 찾고, 그 시기 환율 데이터를 기반으로 향후 1개월 환율 움직임을 예측
• 최근 모델은 2014년 5월을 현재와 유사한 시기로 인식. 당시 환율은 국내 경상수지 흑자와 미국의 금리인상 기대 약화로 하락. 유사 시기를 감안하면 환율은 하락 흐름 예상
• 다만, 낮은 확률로 (12%) 미중 무역전쟁 이슈가 발생했던 2019년 3월을 또 다른 유사 시기로 인식하여 하락 후 큰 폭으로 상승하는 시나리오도 존재 (1,535원)
  ※ 보합은 +/- 5원 범위로 설정

금리 스왑 (IRS), 미국의 관세 분쟁에 따른 대내외 금리 변동 확대, 주 후반 한은 금통위 금리 결정에 주목

• 지난주 IRS 금리는 미국 관세 분쟁 이슈에 따른 위험회피에 연동하여 단기와 중기로 매수가 집중되어 장단기 금리차 확대, 관세 협상 진행에 따라 등락이 반복되다가 금리 소폭 하락 마감함
• 이번주 IRS 금리는 주 후반 한국은행의 금통위 회의를 앞두고 시장 참여자들의 경계심리가 지속될 것으로 예상, 또한 미국 등 대외 금리 방향에도 영향을 받아 금리 혼조세를 보일 것으로 예상됨

통화 스왑 (CRS), 미국 장기금리 급등에도 CRS 금리 하락, 다만 낙폭 과대 인식에 금리 반등 가능성에 유의

• 지난주 CRS 금리는 주 초반 미국의 국채 금리 하락에 연동하여 전 구간에서 큰 폭 하락 출발한 후 주중 미국 장기금리 급등에도 3~4년 기간 위주로 매수가 꾸준히 나오며 전 구간에서 하락 마감함
• 이번주 CRS 금리는 예정되었던 발행 스케줄들이 최근 관세 이슈 등 불확실성 고조로 다소 지연, 다만 관세 이슈가 진정되고 시장이 안정될 경우 금리 낙폭 과대에 따른 반등 가능성도 있어 경계심리 지속