무디스는 왜 중국 국가신용등급 전망을 하향 조정 했을까?

국제 신용평가사 무디스는 중국의 국가 신용등급을 기존 A1 등급으로 유지하면서 신용등급 전망을 '안정적'에서 '부정적'으로 하향 조정. 신용등급 전망 하락은 지방 정부의 대규모 부채, 부동산 위기 심화 등이 주요 배경. 특히 중국 정부가 부채가 많은 지방 정부와 국영 기업에 대한 재정 지원을 확대할 수 있지만, 이로인해 재정 불안이 증폭될 수 있다는 점을 리스크 요인으로 지적

중국 정부는 무디스의 신용등급 전망 하향이 발표되고 난 이후 부동산 부문과 지방 정부의 위험이 통제 가능한 수준에 있다고 강하게 반박. 특히 중앙 정부와 지방 정부의 부채 총합은 61 조 위안 수준으로 이는 올해 GDP 대비 50.4%에 불과하다고 발표하며 2024년에도 5%의 성장률을 달성할 수 있음을 강조. 하지만, 주요 외신들은 지방 정부의 숨겨진 부채(그림자 금융)규모가 7~11조 달러로 추정하면서 중국의 중장기 성장률 둔화가 불가피할 것으로 예상

증시 동향: HSCEI 연중 최저점 경신

최근 홍콩 증시는 상승 모멘텀 부재 속에 미국의 대중국 추가 규제 움직임 등의 대외 불확실성과 더불어 무디스의 신용등급 전망 하향 조정 여파에 연중 최저점 을 경신. 상해종합 지수도 지난 10월 이후 재차 3,000pt를 하회하는 등 동반 약 세. 아울러 중국 내 폐렴 확산에 따른 코로나 검사 재개 및 전자통행증 재등장 등 의 미확인 소식이 보도되면서 투자심리가 더욱 위축되는 모습

특히 최근에는 홍콩 ^주1)HIBOR 금리가 지난 2000년 이후 가장 높은 수준으로 가파른 상승세를 보였는데, 이는 홍콩 증시의 단기 유동성 부담으로 이어지면서 지수의 약세 요인으로 작용. 또한, 홍콩 증시는 중국 본토 경기에 민감하게 반응하 고, 대외 개방도가 높은 특성 때문에 주요 리스크 요인의 변화에 따라 더 높은 변 동성이 나타날 수 있음. 이는 외국인 투자자 비중이 높은 홍콩 증시가 본토 대비 상대적 약세 흐름을 보이는 주요 원인

이슈 점검: 신용등급 전망 하향에 따른 부정적 영향은 제한될 전망

이번 신용등급 전망 하향 조정이 중국 본토 및 홍콩 증시에 미치는 부정적 영향은 다소 제한될 것으로 예상함. 이는 중국 정부의 레버리지 문제와 부동산 리스크는 이미 시장에 알려진 리스크 요인으로 주가지수에 상당 부분 반영되어 있다고 판단하기 때문. 또한 신용등급이 하락했던 지난 사례에서도 그 영향은 단기에 그쳤다는 점을 확인할 수 있음

중국 정부는 앞서 언급된 부동산발 금융 리스크 완화를 위해 지방 정부의 부채를 감축하기 위한 노력을 지속할 예정. 하지만 이러한 노력이 쉽게 해결되기는 어려울 것으로 예상하는데, 부동산 시장 연착륙 유도하는 것과 지방 정부의 과도한 부채를 처리하는 것은 중국 경제의 구조적 문제이기 때문. 따라서 중국 정부가 부동산에 대한 의존도를 낮추기 위해 신성장 동력으로 추진하는 정책에 주목할 필요

향후 전망: 부동산 회복 여부와 12월 경제공작회의에 주목할 필요

2024년 중국 경제의 핵심 변수는 부동산 시장의 회복 여부를 꼽을 수 있음. 중국의 주요 경제지표가 2023년 8월 이후 바닥을 다지고 있으나, 유일하게 부동산 데이터만 부진한 흐름을 지속하고 있기 때문. 최근 부동산 투자 선행지표 중 하나인 가계중장기 대출(모기지 대출 연동)이 미미하지만 2개월 연속 반등이 나타남. 통상 가계중장기 대출 → 부동산 거래량 → 부동산 가격 → 부동산 투자 순서로 업황이 회복된다는 점에서 2024년 2분기 말에는 부동산 투자가 점진적으로 정 상화될 것으로 기대할 수 있음. 따라서 중국 및 홍콩 증시는 부동산 업황의 개선과 더불어 중국 내수 소비 회복이 나타날 경우 반등 기대가 본격화될 전망

한편, 12월에는 올해 중국 경제에 대한 평가와 내년 경제성장률 목표 등을 확인 할 수 있는 경제공작회의가 개최될 예정. 또한 경제공작회의 결과가 내년 3월 개 최될 양회와 연동되어 이어진다는 점에서 중국 정부의 정책 스탠스에 주목할 필요가 있음