일본 BOJ의 깜짝 금리인상, 다만 연내 추가 인상은 불확실

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2024년 7월 31일 경제 이슈 분석

2024.07.31

읽는시간 4분

일본은행, 예상과 달리 정책금리 15bp 인상, 국채 매입규모 점진적 축소 시작

7월 31일, 일본은행 (BOJ)은 금융정책결정회의 (이하 금정위)에서 예상과 달리 정책금리를 상단 기준 0.1%에서 0.25%로 15bp 인상했다. 일본 경제가 완만한 속도로 회복되고 있지만, 실질금리가 여전히 마이너스로 완화적인 금융환경이 유지되고 있다는 점을 감안해 통화정책을 조절할 필요가 있다고 밝혔다.
또한 현재 월 5.7조 엔 수준인 국채 매입규모는 8월부터 분기당 4천억 엔씩 감소, 2026년 1분기 2.9조 엔까지 축소하기로 결정했다. 국채 매입규모는 채권시장 참여자들이 제시한 규모인 3~4조 엔과 비슷한 수준으로 결정 되었으나, 매입규모를 급격하게 줄일 경우 채권시장에 과도한 충격을 줄 수 있다는 점을 반영한 것으로 보인다.

일본은행, 시장 예상과 달리 정책금리 15bp 인상

자료: Bloomberg, KB국민은행 자본시장사업그룹

국채 매입규모, 월 5.7조 엔에서 2.9조 엔으로 축소

자료: 일본은행, KB국민은행 자본시장사업그룹

2024년 성장률 전망치 하향에도 엔화 약세 완화를 위한 금리인상 단행

7월 수정 경제전망에서는 2024년 성장률 (회계연도 기준) 전망치를 0.8%에서 0.6%로 0.2%p 하향 조정했으며, 2025년은 1.0%를 유지했다. 1분기 성장률이 전기비 -0.7%로 부진한 점과, 2분기 성장률도 역성장을 기록할 가능성을 감안한 것으로 보인다.

물가 전망치는 2.8%에서 2.5%로 0.3%p 하향 조정했는데, 정부의 공공요금 보조금 지급 재개로 물가 부담이 완화된 점을 반영한 것으로 보인다. 올해 성장률 전망치를 하향했음에도 금리를 인상한 점은 엔화 약세의 부작용을 완화시키기 위한 선제적인 조치라고 분석한다.

7월 경제전망, 2024년 성장률 및 물가전망 하향

자료: 일본은행, KB 국민은행 자본시장사업그룹

한-일 국채금리 상관관계가 낮은 점과 FOMC 대기로 국내 채권시장 영향 제한적

예상보다 빠른 시점에 BOJ가 금리를 인상했지만, 2024년 성장률 전망치 하향 조정을 감안하면 추가 금리인상 여부는 시간을 두고 판단할 필요가 있다. 일본 10년물 금리는 국채 매입규모 축소와 정책금리 인상을 동시에 진행했음에도 1.07%에서 1.06%로 하락했다.

한편 BOJ 금리 결정이 한국 국고채 금리에 주는 영향력은 제한적이라고 보는데, 팬데믹 이후 한국-일본 국채금리간 상관관계가 0.3 내외로 낮은 점과, 다음 날인 8월 1일 미 연준의 FOMC 회의라는 대형 이벤트가 예정되어 있기 때문이다.

일본 엔화 전망, 미-일 통화정책 차별화 기대에 완만한 강세 전망 유효

이번 BOJ의 금리인상으로 인해 미국과 일본의 통화정책 차별화에 대한 기대가 한층 더 강해졌다. 미 연준은 9월부터 금리인하 시작, 연내 총 3회 정도의 인하가 기대되고 있기 때문이다. 이에 달러/엔 환율의 주요 결정 요소인 미국-일본 10년물 국채금리 격차도 축소가 예상, 엔화 환율의 하방 압력이 더욱 강해질 것이다.

미일 장기 금리차를 반영한 적정 환율은 140엔 정도로 추정돼, 달러/엔 환율의 추가 하락 여지도 크다는 판단이다. 따라서 달러/엔 환율은 3분기 중 150엔 하회, 연말에는 140엔대 초반까지 하락이 예상된다. 한편 100엔/원 환율은 엔화의 저평가 해소와 원화의 상대적 약세로 인해 상방이 우세하며 연말까지 920엔으로의 완만한 상승이 예상된다.

7월, 미국과 일본의 통화정책 차별에 엔 강세

자료: Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹

미일 금리차와 달러/엔 환율 괴리, 엔화 강세 압력

자료: Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹 전망

100엔/원 환율 전망, 엔저 완화에 완만한 상승

Infomax, KB국민은행 자본시장사업그룹 전망

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장현상

KB국민은행 이코노미스트

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이민혁

KB국민은행 이코노미스트

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