3화. 은행권 2차 충격 (Second Wave) 가능성 진단

홈 경제 경제 시장 분석

2023년 6월 7일 경제 이슈 분석

시리즈 총 5화

2023.06.07

읽는시간 4분

핵심 내용 요약

은행실패 이후, 미국 상업은행 예금흐름은 혼란한 모습이었으나 FRC 사태 이후에는 다소 안정세
미국 지역은행 주가는 상승세로의 전환을 시도 중이나, SVB사태 이전 대비 은행별로 45-70% 정도 하락한 상태
지역은행에 대한 풋옵션 및 공매도 베팅을 시도하는 다수투기세력들이 확인
시장의 지역은행에 대한 신뢰도가 합리적 수준 이상 하락
크레딧 또한 지역은행 섹터의 스프레드가 상당 폭 확대되어 미국 6대은행 크레딧 스프레드와 74bps 차를 보이는 상황
금리상승 2차 충격은 상업용 부동산대출에서 발생 중
연준 긴축으로 상업용 부동산 자산 가치가 하락하고 변동금리 대출에 대한 이자비용 증가, 자산과 부채에서 양면 압박 발생

금융당국 빠른 대응에도, 2차 충격에 대한 우려 지속

미국 상업은행 예금흐름이 안정세를 보이고 있으나, 투기세력은 풋옵션과 공매도를 통해 은행권 2차 충격 (Second Wave)에 베팅 중

은행시스템 2차 충격에 대한 시장 불안 및 투기세력의 영향으로, 지역은행 주가는 3월 8일 SVB사태이전 대비 급락한 상태를 지속하고 모습
*미서부기반의 PacWest Bancorp은 SVB사태 이후 예금이 20% 유출되어 5월 16일까지 주가가 83% 폭락
*5월 17일 지역은행 Western Alliance의 2분기 목표 예금유입액 20억 달러 달성 공시와 5월 22일 PacWest의 260억 달러 상업용 부동산대출 매각 및 24일 상업용 부동산대출부서 매각소식에 두 은행 주가는 연이어 상승
*그러나 5월 31일 FDIC 23년 1분기 은행권 프로파일 (Quarterly Banking Profile)의 양호한 실적에도 불구 지역은행들 주가가 하루동안 4-6% 하락 후, 6월 2일 다시 반등 시작
*두 은행 주가는 SVB사태 이전 대비 여전히 -70%, -45% 하락한 상태로 아직 은행권은 위기에서 벗어나지 않음 시사
PacWest Bancorp, Western Alliance, Zions Bancorp 등 지역은행에 대한 신뢰도가 합리적 수준 이상으로 하락했다고 간주됨
*해당 지역은행에 대한 공매도 베팅 및 현재 주가보다 상당히 낮은 행사가격 (out-of-the-money)의 풋옵션에 베팅하는 투기세력들이 확인
*총 발행주식수(Floating shares) 대비 공매도 주식수(Short interest)의 비율은 10-30%로 증가

미국 지역은행 주가 추이

자료: Bloomberg, KB국민은행

미국 지역은행 공매도주식 비중

지역은행 크레딧 스프레드 역시 SVB 사태 이후 미국 6대 은행 크레딧 스프레드와 차이를 확대하며 불안정한 시장을 반영하는 모습

미국 지역은행 크레딧 인덱스 스프레드는 현재 올해 2월초 저점 (135bps) 대비 102bps 정도 스프레드가 벌어져 현재 (6월 6일 마감) 237bps에 거래 중
이는 미국 기업 크레딧 인덱스 스프레드와 미국 6대 대형은행 크레딧 인덱스 스프레드의 경우 2월초 저점 대비 각각 21bps, 25bps 좁은 폭 확대에 그쳐 각각 155bps, 163bps에 거래되는 것과 비교할 때 대조적임
지역은행의 크레딧 스프레드가 미국기업 및 6대 은행 대비 회복세가 더딘 모습은 미국 지역은행관련 크레딧 시장의 우려를 반영
지역은행 스프레드는 글로벌 금융위기와 코로나 초기 외에는 미국 6대은행 스프레드 대비 낮은 수준을 유지해왔으나, SVB사태 이후로 스프레드차 확대
*6월 6일 기준, 지역은행 스프레드는 6대 은행대비 74bps까지 확대

JPM미국기업, 6대은행, 지역은행 크레딧 스프레드

자료: Bloomberg, JP Morgan, KB국민은행

지역은행과 6대은행 크레딧 스프레드 차이

자료: Bloomberg, JP Morgan, KB국민은행

은행권 2차 충격, 상업용 부동산대출에서 시작될 가능성 대두

금리상승의 1차 충격이 은행 자산군 중 장기 채권 쪽에서 발생한 가운데, 2차 충격은 대출자산 중 상업용 부동산대출에서 발생하는 중

상업용 부동산 시장은 기본적으로 레버리지가 높은 시장이며, 낮은 금리환경과 자산 가격 상승에 대한 기대로 기대수익률이 높았던 상황
그러나, 연준 긴축으로 상업용 부동산의 자산가치가 하락하고, 변동금리 대출 분의 이자비용 증가로 자산과 부채에서 동시 압박 발생
이로 인해 상업용 부동산의 거래규모와 거래가격은 큰 폭 하락 중
*2023년 1분기 기준 미국 상업용 부동산 거래규모는 전년동기대비 56% 하락하며 3분기째 하락세 (`22년 3분기 -15%, `22년 4분기 -60%)
*2023년 1분기, RCA CPPI (Real Capital Analytics Commercial Property Price Index) 부동산 지수는 전년동기대비 8% 하락
*이 중 오피스 부문은 전년동기대비 5.9% 하락하고 호텔 부문은 4.3% 상승 하였는데, 재택근무문화 고착으로 오피스 수요가 낮아진 구조적 영향 때문
현재의 상업용 부동산 하락장과 글로벌 금융위기 당시를 비교해보면, 현재 하락장에서 지수가 7개월째 하락 중이며 고점대비 약 10% 하락
*글로벌 금융위기의 경우 하락이 시작된 후 7개월째까지 6% 정도 하락한 것과 비교해보면 현재의 하락세는 과거대비 하락 속도가 가파른 것으로 판단

RCA 상업용 부동산 거래량 변동 (연간)

자료: MSCI RCA, KB국민은행

RCA CPPI 상업용 부동산 가격 변동 (연간)

자료: MSCI RCA, KB국민은행

#은행권 #조사분석 #정보제공 #투자결과 #책임소재

더 많은 콘텐츠가 궁금하신가요? KB Star FX에서 콘텐츠 더 보기

본 자료는 경제 및 금융 여건에 대한 이해를 돕기 위한 정보제공 목적으로 작성, 배포되는 조사분석 자료이며 오직 “정보제공”만을 목적으로 합니다. 따라서 KB국민은행 이외의 독자 혹은 고객의 투자 상담이나 투자결과에 대한 법적 책임소재와 관련된 증빙자료로 사용될 수 없으며, 고객의 최종적인 투자 결정은 고객의 판단 및 책임에 근거하여 이루어져야 합니다. 또한, 본 자료에서 제시된 어떠한 예측이나 전망도 실현된다는 보장은 없습니다. 당행 직원은 투자 권유 또는 투자 관련 고객 상담 시 “자본시장과 금융투자업에 관한 법률” 및 당행 규정 업무 프로세스를 준수할 의무가 있습니다. 또한, 본 자료의 지적 재산권은 KB국민은행에 있으므로 당행의 사전 동의 없이 본 자료의 무단 배포 및 복제는 금지됩니다.

박현희

KB Senior Credit Analyst

기업과 산업에 대한 심층 분석을 제공하고, 국내외 크레딧에 대한 궁금증을 해결해드립니다.