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카카오뱅크 (323410) 주가전망
4Q21 Review: 성장과 수수료 손익 측면의 부진
22.02.10.
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- 투자의견 Buy 유지, 목표주가 60,000원으로 20.0% 하향
- 대출 성장률과 수수료 수익 성장률 하향
- 4Q21 연결기준 지배주주 순이익 362억원으로 컨센서스 하회성장과 수수료 측면에서 부진
목표주가 60,000원으로 20.0% 하향
■ 대출 성장률과 수수료 수익 성장률 하향
카카오뱅크에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만 목표주가는 60,000원으로 20.0% 하향한다.
목표주가를 큰 폭으로 하향한 이유는 1) 가계대출 규제로 인하여 2022년과 2023년 대출 성장률을 17.6%, 28.5%로 직전 29.2%, 29.4%대비 하향하였으며 2) 수수료 수익 증가율을 20.6%, 27.8%로 직전 69.9%, 32.4%대비 하향하였기 때문이다.
카카오뱅크에서 대출 성장이 가지는 의미는 1) CIR의 경쟁력 확보의 속도를 결정하며 2) IPO로 조달된 자금의 효율성 제고 속도를 결정한다는 점에서 매우 중요한 지표이다.
수수료 수익의 경우에는 플랫폼의 성과를 보여주는 것으로 카카오뱅크 Valuation의 기존 은행과의 차별화 포인트로 작용한다.
목표주가 60,000원은 RIM (잔여이익모델)을 통해 산출되었다.
주요 가정은 1) Rf 1.4%, Equity Risk Premium 7.16%, G 2.3%, 2) 2025년 원화대출잔고 67.7조원 → 59.6조원, CIR은 19.4% → 24.7%, NIM은 2.01%, CCR은 46bp 수준을 반영하여 산출하였다.
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