Buy
삼성생명 (032830) 주가전망
1Q22 Review: IFRS17 적용에 대한 기대감 유지
22.05.13.
읽는시간 1분
■ 투자의견 Buy, 목표주가 82,000원 유지
삼성생명에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 82,000원을 유지한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 금리 상승에 따라 RBC 비율이 전분기대비 59%p 하락하였지만 332% 수준을 유지하고 있다는 점에서 지급여력 관련 Risk에서 상대적으로 자유롭고, 2) IFRS17 이후 이익의 안정성이 강화될 수 있다는 점을 컨퍼런스콜에서 확인할 수 있었기 때문이다.
목표주가 82,000원은 12M Fwd BVPS 169,439원에 Target multiple 0.48배 (Sustainable ROE: 3.8%→4.3%, COE: 5.9%, g: 2.9%)를 적용하여 산출하였다.
금리 상승에 따른 매도가능증권평가 손익 악화가 반영되며 BVPS가 19.9% 감소하면서 지속가능ROE가 상승하였다.
■ 컨퍼런스콜에서 IFRS17이 적용된 개시시점의 대략적인 모습을 발표하였음
세법 등 아직 확정되지 않은 부분이 존재하지만 2023년 개시시점의 모습에 대한 대략적인 수준이 실적발표 컨퍼런스 콜에서 발표되었다.
1년 소급을 가정할 경우 개시시점의 CSM은 10.0~10.5조원, 신계약의 CSM 기여도는 3.0~3.5조원, CSM 상각비율은 10%, 부담이율 3.1%를 가정시 초기에는 10bp 역마진 발생 등이다.
이를 감안하면 개시시점 기준으로 보험이익 1.0~1.2조원, 투자이익 8,500~9,000억원이 예상된다.
또한 손익 변동성 요인으로 작용하고 있는 변액 헤지 손익의 변동성은 현재대비 축소될 것으로 발표하였다.
삼성생명에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 82,000원을 유지한다.
투자의견을 Buy로 유지하는 이유는 1) 금리 상승에 따라 RBC 비율이 전분기대비 59%p 하락하였지만 332% 수준을 유지하고 있다는 점에서 지급여력 관련 Risk에서 상대적으로 자유롭고, 2) IFRS17 이후 이익의 안정성이 강화될 수 있다는 점을 컨퍼런스콜에서 확인할 수 있었기 때문이다.
목표주가 82,000원은 12M Fwd BVPS 169,439원에 Target multiple 0.48배 (Sustainable ROE: 3.8%→4.3%, COE: 5.9%, g: 2.9%)를 적용하여 산출하였다.
금리 상승에 따른 매도가능증권평가 손익 악화가 반영되며 BVPS가 19.9% 감소하면서 지속가능ROE가 상승하였다.
■ 컨퍼런스콜에서 IFRS17이 적용된 개시시점의 대략적인 모습을 발표하였음
세법 등 아직 확정되지 않은 부분이 존재하지만 2023년 개시시점의 모습에 대한 대략적인 수준이 실적발표 컨퍼런스 콜에서 발표되었다.
1년 소급을 가정할 경우 개시시점의 CSM은 10.0~10.5조원, 신계약의 CSM 기여도는 3.0~3.5조원, CSM 상각비율은 10%, 부담이율 3.1%를 가정시 초기에는 10bp 역마진 발생 등이다.
이를 감안하면 개시시점 기준으로 보험이익 1.0~1.2조원, 투자이익 8,500~9,000억원이 예상된다.
또한 손익 변동성 요인으로 작용하고 있는 변액 헤지 손익의 변동성은 현재대비 축소될 것으로 발표하였다.
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