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더블유씨피 (393890) 주가전망
이보 전진을 위한 일보 후퇴
23.11.28.
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- 투자의견 Buy,
- 목표주가 70,000원 유지
- 3Q 실적 컨센서스 하회,
- 전동공구향 수요 부진 영향
- EV용 분리막 수요 고성장 및
- 업종 내 최고 수준의 수익성 긍정적
목표주가 70,000원 유지
더블유씨피에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 70,000원을 유지한다.
목표주가는 DCF 방식 (현금흐름방식)으로 산출되었고, WACC은 8.59% (COE 9.11%, 세후 COD 3.49%, 52주 조정 Beta 1.01)를 적용했다.
목표주가에 대한 Implied 12M Fwd P/E는 71.1배, P/B는 2.26배이며, 11월 24일 종가 기준 상승여력은 67.1%다.
■3Q 실적 컨센서스 하회,
전동공구향 수요 부진 영향
더블유씨피의 2023년 3분기 실적은 매출액 617억원 (-4% YoY), 영업이익 101억원 (-45%, 영업이익률 16.4%)을 기록해 컨센서스를 하회했다.
전기차용 각형 전지 분리막은 고객사인 삼성SDI의 P5 배터리 출하 확대 (+14% QoQ) 영향으로 호실적을 기록했으나, 원통형 전지용 분리막은 전동공구의 전방 수요 부진이 지속됨에 따라 출하량이 크게 감소했다.
매출액과 영업이익의 절대적인 수치는 기대치를 하회했으나, 수익성은 더블유씨피의 가이던스 (영업이익률 10% 중반)에 부합했는데, 이는 ① 신규 라인 시운전 관련 비용, 신규 고객향 테스트 비용, 신공법 적용을 위한 라인 개조 비용 등 납득 가능한 일회성 비용이 기존에 예고되었고, ② 판매량이 크게 감소한 원통형 전지용 분리막 생산라인의 경우 연식이 오래되어 유형자산의 상각기간이 이미 종료된 라인이기 때문에 고정비가 제한적으로 발생한 것으로 추정된다.
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