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파트론 (091700) 주가전망
너무 높은 기저, 더딘 업황 개선
25.06.20
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- 목표주가 9,000원으로 하향,스마트폰용 카메라 모듈 매출 둔화세 반영
- 2분기 영업이익 -58% YoY 추정,높은 기저와 부진한 카메라 모듈 수요 영향
- 2025년 실적 부진 불가피,유의미한 실적 개선 시기는 2026년 1분기 전후로 추정
스마트폰용 카메라 모듈 매출 둔화세 반영
파트론에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가는 기존 11,000원에서 9,000원으로 -18% 하향한다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM Valuation)을 통해 산정되었으며, implied P/E와 P/B는 각각 13.6배, 1.00배다.
목표주가를 하향한 이유는 삼성전자향 스마트폰용 카메라 모듈 매출 둔화세를 고려해 2025E~2034E 평균 자기자본이익률 추정치를 기존 8.9%에서 7.4%로 낮췄기 때문이다.
목표주가 대비 현 주가의 상승여력은 38%다.
■ 2분기 영업이익 -58% YoY 추정,
높은 기저와 부진한 카메라 모듈 수요 영향
파트론의 2025년 2분기 실적은 매출액 3,016억원 (-19% YoY), 영업이익 60억원 (-58% YoY, 영업이익률 2.0%)으로 추정되어 컨센서스에 부합할 전망이다.
센서 실적은 상대적으로 양호할 것으로 예상되나, 주력 사업 (2024년 매출비중 66%)인 카메라 모듈의 실적 부진 (매출액 -22% YoY, 영업이익률 0.5% 추정) 여파가 높은 기저로 인해 더욱 크게 다가올 전망이다.
파트론의 2Q24 카메라 모듈 매출액은 2,466억원을 기록한 바 있는데, 이는 2Q23 실적 대비 115% 증가한 수치였다.
갤럭시S24 시리즈의 역대급 판매 호조와 갤럭시A 시리즈 내 파트론의 점유율 증가에 따른 호실적이었는데, 올해는 OEM의 판매량과 파트론의 점유율 모두 지난해만 못한 것으로 추정된다.
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